VIX UITGELEGD: VOLATILITEITSINDEX OP FINANCIËLE MARKTEN

Wat is de VIX-index?

De VIX, officieel bekend als de CBOE Volatility Index, is een realtime marktindex die de verwachtingen van de markt ten aanzien van de volatiliteit in de komende 30 dagen weergeeft. Deze index werd in 1993 ontwikkeld door de Chicago Board Options Exchange (CBOE) en wordt vaak de "angstmeter" of "angstindex" genoemd vanwege zijn vermogen om het marktsentiment te meten.

De index wordt berekend op basis van de koersen van opties op de S&P 500 Index (SPX). Meer specifiek meet de index de impliciete volatiliteit over 30 dagen, afgeleid van de koersen van opties met een korte looptijd. Wanneer optiepremies stijgen – als gevolg van een verwachte toename van de marktschommelingen – stijgt de VIX doorgaans ook. Omgekeerd, wanneer de markten kalm zijn, dalen de optiepremies en heeft de VIX de neiging te dalen.

Functioneel gezien biedt de VIX een momentopname van de verwachte toekomstige marktvolatiliteit. In tegenstelling tot historische volatiliteit, die kijkt naar prijsbewegingen in het verleden, meet impliciete volatiliteit (die de VIX meet) verwachtingen. Dit onderscheid maakt de VIX vooral nuttig voor handelaren, hedgefondsbeheerders en institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeraars.

Naast een analytische indicator heeft de VIX ook geleid tot een reeks financiële instrumenten. Beleggers kunnen nu handelen in VIX-futures, opties en exchange-traded products (ETP's) die de volatiliteit volgen. Deze producten bieden manieren om zich in te dekken tegen of te speculeren op de marktvolatiliteit zelf.

Het is belangrijk om op te merken dat hoewel de VIX in het zakelijk nieuws vaak wordt gezien als een barometer van marktangst of -onzekerheid, deze geen directe voorspeller is van marktdalingen. De VIX heeft echter de neiging om te pieken tijdens periodes van financiële stress, zoals de financiële crisis van 2008 of de COVID-19-marktcrash in maart 2020.

De VIX wordt uitgedrukt als een geannualiseerd percentage. Een VIX-niveau van 20 suggereert bijvoorbeeld dat de markt een geannualiseerde volatiliteit van ongeveer 20% in de S&P 500 verwacht voor de komende 30 dagen. Dit cijfer kan worden geannualiseerd met behulp van een regel voor de vierkantswortel van de tijd, die vaak wordt gebruikt in optiemodellen.

De rol van de VIX in moderne financiële analyse reikt verder dan het voorspellen van koersbewegingen. De VIX dient ook als een risicomanagementtool en een sentimentmeter. Portefeuillebeheerders kunnen hun beleggingen aanpassen op basis van veranderingen in de VIX, waarbij ze hoge waarden beschouwen als een moment van voorzichtigheid en lage waarden als relatief veilige omgevingen.

Naarmate financiële markten steeds complexer en meer onderling verbonden worden, blijft de rol van de VIX evolueren. Het blijft een essentieel instrument om het beleggerssentiment te begrijpen en zich voor te bereiden op mogelijke koersschommelingen op de wereldwijde aandelenmarkten.

Hoe de VIX wordt berekend

De VIX wordt berekend met behulp van een specifiek wiskundig model en een methodologie die zijn ontwikkeld door de CBOE in samenwerking met Goldman Sachs. De VIX is in essentie afgeleid van S&P 500-indexopties, met name call- en putopties van de Standard & Poor's 500 Index met een korte looptijd.

Om de index te berekenen, kijkt het model naar een breed scala aan uitoefenprijzen voor zowel call- als putopties op de SPX, verspreid over de eerste twee looptijden die minimaal 23 dagen maar maximaal 37 dagen beslaan. Dit voortschrijdende venster zorgt ervoor dat de VIX een constante 30-daagse vooruitkijkende maatstaf voor volatiliteit behoudt.

De berekening maakt gebruik van een gewogen gemiddelde van de premies van out-of-the-money-opties. Het model somt de gewogen prijzen van deze opties op om de verwachte variabiliteit van de S&P 500-index voor de komende 30 dagen af ​​te leiden.

Wiskundig gezien maakt de VIX gebruik van een zogenaamde "variantie swap"-methode. Dit houdt in dat de verwachte variantie van de optieprijzen wordt geschat en vervolgens wordt omgezet in volatiliteit door de wortel te nemen en deze te annualiseren. Belangrijke elementen in de formule zijn:

• Out-of-the-money-opties: Dit zijn opties waarbij de uitoefenprijs boven (voor callopties) of onder (voor putopties) het huidige niveau van de S&P 500 ligt.
• Impliciete volatiliteit: In plaats van terug te kijken, wordt deze afgeleid van de huidige optieprijzen en impliceert de verwachte toekomstige volatiliteit.
• Tijdsweging: Naarmate opties hun vervaldatum naderen, wordt hun bijdrage aan de index op de juiste manier gewogen om het tijdsverloop te weerspiegelen.

Het is ook belangrijk om te begrijpen dat de VIX niet afhankelijk is van daadwerkelijke optietransacties, maar van middenpunten tussen bied- en laatprijzen. Deze aanpak verbetert de betrouwbaarheid en vermindert anomalieën als gevolg van marktmicrostructuurruis.

Elke keer dat een belegger of analist verwijst naar pieken of dalen van de VIX, verwijst hij of zij indirect naar een verandering in de collectieve verwachting van de markt ten aanzien van volatiliteit, zoals afgeleid uit de SPX-optieprijzen. Het dient als een realtime sentimentindicator die vastlegt hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor bescherming via opties.

Dit niveau van verfijning impliceert niet dat de VIX toekomstige marktturbulentie categorisch kan voorspellen. Het weerspiegelt eerder de consensusopvattingen die besloten liggen in de optieprijzen, die zelf worden gevormd door verwachtingen, angsten en strategische hedgingactiviteiten.

Bovendien moeten beleggers er rekening mee houden dat volatiliteitsverwachtingen snel kunnen veranderen, met name als reactie op macro-economische ontwikkelingen, geopolitieke risico's of aankondigingen van centrale banken. Naarmate deze input verandert, veranderen ook de optiepremies en daarmee ook het VIX-niveau.

De volatiliteitsindex wordt tijdens de handelsuren in realtime bijgewerkt en is breed toegankelijk via financiële terminals, zakelijke nieuwskanalen en beleggingsplatforms. Het is een van de meest nauwlettend gevolgde indicatoren in de wereldwijde financiële wereld, vooral in tijden van verhoogde onzekerheid.

Misvattingen over de VIX

Ondanks het wijdverbreide gebruik en de analytische waarde ervan, blijft de VIX een van de meest verkeerd begrepen instrumenten op de financiële markten. Verschillende misvattingen vertroebelen het begrip van beleggers, wat leidt tot een verkeerde interpretatie van wat de index werkelijk betekent. Het verhelderen van deze mythes is essentieel voor een accurate marktanalyse en besluitvorming.

1. De VIX voorspelt de marktrichting

Een van de meest voorkomende mythes is dat de VIX voorspelt of de aandelenmarkt zal stijgen of dalen. In werkelijkheid meet de VIX de verwachte volatiliteit, niet de marktrichting. Een hoge VIX-waarde geeft aan dat de markt grotere prijsschommelingen in de toekomst verwacht, maar zegt niet of die schommelingen opwaarts of neerwaarts zullen zijn.

2. Een hoge VIX betekent een marktcrash

Hoewel pieken in de VIX vaak samenvallen met uitverkoop, garandeert een hoge VIX geen crash. Het weerspiegelt simpelweg verhoogde onzekerheid. Er zijn gevallen geweest waarin de VIX hoog bleef zonder een overeenkomstige daling op de aandelenmarkten. Het is meer een indicatie van angst of bezorgdheid onder beleggers dan een directe voorbode van een ineenstorting.

3. De VIX is gebaseerd op aandelenkoersen

Een ander veelvoorkomend misverstand is de gedachte dat de VIX rechtstreeks van aandelenkoersen wordt afgeleid. In werkelijkheid wordt deze berekend op basis van opties op de S&P 500-index. Deze optieprijzen bevatten marktverwachtingen over toekomstige volatiliteit, geen feitelijke koersgegevens. Daarom kan het zonder context misleidend zijn om VIX-bewegingen rechtstreeks met aandelenindices te vergelijken.

4. De VIX meet historische volatiliteit

In tegenstelling tot historische volatiliteit, die prijsbewegingen uit het verleden meet, legt de VIX de verwachte of impliciete volatiliteit vast. Deze vooruitkijkende aard maakt hem bijzonder nuttig als hulpmiddel voor hedging of sentimentanalyse. Verwarring met een historische indicator kan leiden tot onjuiste voorspellingen of strategische beslissingen.

5. VIX-producten bewegen precies zoals de VIX-index

Veel beleggers verwachten dat beursgenoteerde producten gebaseerd op de VIX de index perfect volgen. De meeste VIX-gerelateerde instrumenten, zoals ETF's of futures, volgen echter VIX-futurescontracten, niet de spotindex zelf. Deze futures gedragen zich vaak anders vanwege doorrolrendementen en contango of backwardation in de futurescurve.

6. De VIX is alleen relevant voor aandelen

Hoewel de VIX gebaseerd is op S&P 500-opties, kan deze gevolgen hebben voor meerdere beleggingscategorieën. Stijgende VIX-niveaus kunnen een toename van de volatiliteit op grondstoffen-, valuta- of obligatiemarkten voorafgaan. Veel institutionele beleggers zien de VIX als een algemene barometer voor systemisch marktrisico.

7. Een lage VIX betekent een veilige markt

Hoewel een lage VIX vaak wordt geïnterpreteerd als een kalme markt, kan het ook wijzen op zelfgenoegzaamheid van beleggers. In sommige gevallen gingen extreem lage volatiliteitswaarden vooraf aan scherpe correcties, zoals in de aanloop naar de crisis van 2008. Daarom moeten zeer lage VIX-waarden ook met de nodige voorzichtigheid worden benaderd.

Inzicht in deze misvattingen maakt een genuanceerdere interpretatie van marktsignalen mogelijk. De VIX is een krachtige indicator, maar moet worden gebruikt binnen de bredere context van marktfundamentals, macro-economische trends en de positionering van beleggers. Om de indicator effectief te gebruiken, is het niet alleen nodig om het niveau ervan te observeren, maar ook om de verwachtingen en het gedrag dat deze weerspiegelt te begrijpen.