FACTORINDICES UITGELEGD: WAARDE, MOMENTUM, KWALITEIT EN LAGE VOLATILITEIT

Factorindices zijn een subcategorie van beleggingsbenchmarks die gericht zijn op het vastleggen van specifieke rendementsfactoren, ook wel bekend als beleggingsfactoren. In tegenstelling tot brede marktindices zoals de S&P 500 of MSCI World, die de algemene prestaties van grote delen van de aandelenmarkt weerspiegelen, isoleren en volgen factorindices effecten met specifieke kenmerken waarvan wordt aangenomen dat ze op de lange termijn beter presteren.

Deze indices vertegenwoordigen systematische strategieën in plaats van willekeurige groeperingen van aandelen. Beleggers gebruiken ze veelvuldig in smart beta ETF's en systematische portefeuilles om diversificatie te verbeteren, risicogecorrigeerde rendementen te verbeteren of volatiliteit te minimaliseren. De vier meest gebruikte factorindices zijn:

• Waarde – richt zich op ondergewaardeerde aandelen met een lage koers-winstverhouding of koers-boekwaardeverhouding.
• Momentum – omvat aandelen die recentelijk een sterke koersontwikkeling hebben laten zien.
• Kwaliteit – omvat bedrijven met sterke balansen, stabiele winsten en een hoge winstgevendheid.
• Lage Volatiliteit – selecteert aandelen met een lagere historische koersvariantie.

Historisch onderzoek door academici en de sector heeft aangetoond dat deze factoren de prijzen van activa blijvend kunnen beïnvloeden en risicopremies kunnen opleveren, oftewel hogere rendementen dan de markt. Het concept van factorbeleggen is afkomstig van academisch onderzoek, met name het Fama-French Three-Factor Model, dat het Capital Asset Pricing Model (CAPM) heeft uitgebreid met omvang en waarde. In de loop der tijd werden op basis van empirische observaties andere factoren toegevoegd, zoals momentum en kwaliteit.

Door factorgebaseerde benaderingen te begrijpen en toe te passen, kunnen beleggers portefeuilles samenstellen die niet alleen de markt nabootsen, maar ook neigen naar kenmerken die aansluiten bij specifieke beleggingsdoelen, of het nu gaat om langetermijngroei, lagere dalingen of superieure risicogecorrigeerde prestaties.

Elk van de hoofdfactoren – waarde, momentum, kwaliteit en lage volatiliteit – legt een uniek element van het aandelengedrag vast. Hieronder gaan we dieper in op wat elke factor inhoudt en hoe ze zich van elkaar onderscheiden.

Waardefactor

De waardefactor identificeert aandelen die ondergewaardeerd lijken ten opzichte van de fundamentele factoren. Waardeaandelen hebben doorgaans een lage koers-winstverhouding (K/W), koers-boekwaardeverhouding (K/B) of koers-omzetverhouding (K/K). De reden hiervoor is dat deze aandelen door overreacties van de markt onder hun intrinsieke waarde worden geprijsd en uiteindelijk kunnen terugkeren naar de reële waarde, wat op de lange termijn een hoger rendement oplevert.

Veelvoorkomende waarde-indices zijn:

• Russell 1000 Value Index
• MSCI USA Value Index
• S&P 500 Enhanced Value Index

Deze indices hebben vaak een overweging in sectoren zoals financiële instellingen, nutsbedrijven en de industrie, die traditioneel waardekenmerken vertonen.

Momentumfactor

Momentumindices beleggen in effecten die recentelijk sterke prestaties laten zien, in de veronderstelling dat trends zich op de korte termijn doorgaans voortzetten. Momentum wordt meestal gemeten over perioden van 6 tot 12 maanden, exclusief de meest recente maand om mean reversion-effecten te voorkomen.

Bekende momentumbenchmarks zijn onder andere:

• MSCI USA Momentum Index
• S&P 500 Momentum Index

Momentumstrategieën kunnen volatiel zijn en gevoelig voor abrupte marktomkeringen, maar hebben sterke prestaties laten zien gedurende volledige marktcycli.

Kwaliteitsfactor

De kwaliteitsfactor screent aandelen op basis van criteria zoals rendement op eigen vermogen (ROE), een lage schuld-eigenvermogensverhouding en een stabiele winstgroei op jaarbasis. Deze bedrijven zouden veerkrachtiger zijn in economische recessies en hun kapitaal doorgaans efficiënter alloceren.

Populaire kwaliteitsindices zijn onder andere:

• MSCI World Quality Index
• S&P 500 Quality Index

Deze factor neigt vaak naar sectoren zoals gezondheidszorg en technologie, gezien hun consistente winst- en kapitaaldiscipline.

Lage Volatiliteitsfactor

Deze factor zoekt aandelen met een minimale historische volatiliteit, gemeten met behulp van bèta of standaarddeviatie. Het is gebaseerd op de lage volatiliteitsanomalie, waarbij activa met een lager risico vergelijkbare of zelfs hogere rendementen opleveren dan risicovollere activa, wat in strijd is met de traditionele financiële theorie.

Voorbeelden van lage volatiliteitsindices zijn:

• S&P 500 Lage Volatiliteitsindex
• MSCI USA Minimum Volatility Index

Deze indices geven de voorkeur aan sectoren zoals basisconsumptiegoederen en nutsbedrijven, die vaak consistente winsten en minder cyclische gevoeligheid vertonen.

Brede marktindices, zoals de S&P 500, FTSE 100 of MSCI World, zijn kapitalisatiegewogen portefeuilles die de gehele markt of een belangrijk segment daarvan vertegenwoordigen. Deze indices zijn ontworpen om de prestaties van de markt te weerspiegelen zonder rekening te houden met specifieke aandelenkenmerken, afgezien van omvang en liquiditeit.

Factorindices daarentegen volgen aandelen met behulp van op regels gebaseerde screenings die specifieke kenmerken isoleren die verband houden met risicopremies. Dit zijn enkele van de belangrijkste manieren waarop factorindices verschillen van brede benchmarks:

1. Selectiecriteria

Marktindices omvatten over het algemeen de grootste bedrijven in een regio of sector op basis van hun vrij verhandelbare marktkapitalisatie, terwijl factorindices de samenstellende aandelen selecteren op basis van financiële maatstaven of prijsgedrag in het verleden, zoals lage koers-winstverhoudingen of sterke momentumscores.

2. Wegingsmethodologie

Terwijl traditionele indices marktkapitalisatiegewogen zijn, passen veel factorindices een gelijke weging, factorscoreweging of een combinatieweging toe om de gewenste factorblootstelling te benadrukken.

3. Prestatiebepalende factoren

Rendementen in marktindices komen voornamelijk voort uit macro-economische trends, sectorbrede bewegingen en het beleggerssentiment. Bij factorgebaseerde indices worden rendementen bepaald door blootstelling aan specifieke gedrags- of structurele inefficiënties die de factor beoogt te benutten.

4. Risicoblootstelling

Brede indices hebben inherent een gediversifieerde blootstelling. Factorindices hebben van nature een geconcentreerde focus op bepaalde sectoren of stijlen, wat leidt tot een potentiële tracking error ten opzichte van de markt. Een waarde-index kan bijvoorbeeld jarenlang ondermaats presteren tijdens groeirally's.

5. Gebruik binnen portefeuilles

Factorindices worden vaak gebruikt als bouwstenen bij het samenstellen van portefeuilles om rendementsfactoren te benadrukken of risico's te verminderen. Beleggers kunnen meerdere factor-ETF's combineren om diversificatie over verschillende beleggingsstijlen te bereiken, een aanpak die bekend staat als multifactorbeleggen.

6. Cyclisch gedrag

Elke factor presteert doorgaans beter in verschillende fasen van de marktcyclus. Bijvoorbeeld:

• Waarde presteert doorgaans goed tijdens herstel en economische groei.
• Momentum presteert beter in bullmarkten met een trend.
• Kwaliteit excelleert tijdens laatcyclische en neergaande omstandigheden.
• Lage volatiliteit is gunstig tijdens bearmarkten of periodes van onzekerheid.

Hoewel factorindices het rendement kunnen verhogen en het risico kunnen diversifiëren, vertonen ze een ander gedrag dan kapitalisatiegewogen indices en moeten ze worden beheerd met aandacht voor timing, blending en herbalancering.