WAT IS ER MET DE GOUDPRIJS GEBEURD: TRAJECT, FUNDAMENTEN EN LESSEN

Traject en context

Voordat we de laatste prijsstijging bespreken, is het de moeite waard om de weg in kaart te brengen die goud hierheen heeft gebracht. Sinds de val van Bretton Woods heeft het metaal zich tussen belangrijke regimes bewogen: een inflatiegolf in de jaren 70, twee decennia van desinflatie en een sterke dollar, een seculiere hausse van 2001 tot 2011, een langdurige correctie tot 2015, een fase van basisopbouw in 2016-2019 en vanaf 2020 een nieuw regime dat pandemieschokken, buitengewone fiscale stimuleringsmaatregelen en oplopende overheidsbalansen combineert. Die achtergrond heeft de functie van goud opnieuw vormgegeven: niet langer alleen een 'veilige haven', maar ook een beleidsinstrument, een diversificatiemiddel voor reserves en hoogwaardig onderpand in een meer gefragmenteerde markt.

In 2025 versnelde dat verhaal. Goud steeg met 52 procent dit jaar tot nu toe, waarmee het wereldwijde aandelen en staatsobligaties overtrof. Het pad was niet lineair: tussen 1 en 30 oktober steeg het met 19 procent, daalde vervolgens met 9 procent in slechts 72 uur en herstelde zich met 4 procent in de twee daaropvolgende sessies. Dat ritme – verticale stijging, winstneming, stabilisatie – is typerend voor gezonde, trending markten. Het ontkracht de these niet; De ‘opschoning’ van de positionering zorgt ervoor dat de volgende etappe op stevigere grond staat.

De microverklaring voor de tegenslag was tactisch van aard. De dollarindex steeg met 2,1 procent in vier dagen na de voortgang van een handelsovereenkomst, aandelen absorbeerden kapitaalstromen (Nasdaq +3,4 procent in dezelfde periode) en de COMEX zag speculatieve longposities sluiten na het bereiken van 680.000 contracten. De open interest daalde met 11 procent en de futurescurve keerde terug naar gematigde contango – een teken van normalisatie na euforie. Wanneer een bullmarkt verschuift van backwardation naar milde contango, is dit vaak een signaal dat de leverage is afgenomen en de carryfinanciering is teruggebracht naar redelijke parameters.

Voorbij de hoofdlijnen onthult het structurele traject lagen. Op een seculiere horizon reageert goud op inflatieverwachtingen op lange termijn, de waargenomen fiscale discipline en de samenstelling van de reserves van de centrale bank. Op een cyclische horizon zijn de hefbomen de reële rente, de helling van de curve van de Amerikaanse staatsobligaties en de koers van de dollar. Tactisch gezien domineren de positionering van derivaten, de stromen in fysieke ETF's en schokken in de krantenkoppen. Weten welke laag elk deel van de grafiek aanstuurt, voorkomt overreacties op dagelijkse ruis.

De prijs in lagen lezen

Een praktische manier om het huidige pad te bepalen, is door de factoren per horizon te desaggregeren. Seculier gezien heeft de dedollarisatie het gewicht van goud in de reserves van opkomende markten doen toenemen (van 11 procent in 2018 naar 18 procent nu), waarbij China en India goed zijn voor 62 procent van de recente officiële aankopen. Cyclisch gezien blijven de 10-jaars reële rendementen van -0,8 procent een stuwende kracht. Tactisch gezien heeft de afbouw van leverage na de rally in oktober – zichtbaar in de openstaande rente en contango – een minder overvolle board achtergelaten voor de volgende richtinggevende beweging.

• Seculier: herallocatie van reserves naar niet-soevereine activa en een voorkeur voor hoogwaardig onderpand.

• Cyclisch: omgekeerd verband met reële rendementen; elke -0,1 procentpunt aan reële rendementen voegt ~USD 80–120/oz toe volgens elasticiteitsmodellen.

• Tactisch: gevoeligheid voor DXY, stromen naar fysieke ETF's en de termijnstructuur van futures (contango/backwardation).

• Microstructuur: spot-futures basis, regionale premies en voorraadfinancieringskosten.

Wat betreft de uitvoering, respecteert de kaart voor de korte termijn nog steeds niveaus: het USD 3.850-3.880-gebied als een koop-de-dip-zone; USD 4.100-4.150 als een band waar actieve hedging gerechtvaardigd is; USD 4.250-4.300 als een doelstelling als een renteverlaging van 25 basispunten wordt bevestigd. Het bearish alternatief wint aan kracht met een stevige DXY boven 108,50, wat een bezoek aan het 50-daags exponentieel voortschrijdend gemiddelde zou kunnen afdwingen en, als dit doorslaat, naar USD 3.720. Discipline — gefaseerde instap, deltabeheer met opties, controle over de hefboomwerking — is vaak belangrijker dan een binaire weddenschap.

Signalen om in de gaten te houden

• Dollarindex: doorbraken en afwijzingen rond de 108,50 zullen de correctie of het einde ervan inluiden.

• Instromen naar fysieke ETF's: aanhoudende herintredes gaan vaak gepaard met weerstandsuitbraken.

• Futurestructuur: gematigde contango na een schoonmaakbeurt wijst op een gezonde herpositionering.

• Reële rendementen: diepere negatieve koersen versnellen doorgaans de impulsieve koersen van goud.

Kortom voor deel één: de recente tegenslag wordt verklaard door tactische variabelen en helpt de trend te zuiveren. De onderliggende koers – ondersteund door seculiere en cyclische factoren – blijft intact en is, zo niet beter afgestemd op een minder kwetsbare opmars.

Fundamenten op lange termijn

Goud rust op drie pijlers die nu samenwerken: (1) een recordhoge officiële vraag, (2) aanhoudend negatieve of onvoldoende reële rentetarieven, en (3) geleidelijke dedollarisatie van reserves. Deze drie-eenheid wordt aangevuld door aanbodbeperkingen in de mijnbouw, sterkere voorkeuren voor toegewezen bewaring en een marktstructuur die 'schoon' onderpand beloont. Samen versterken ze de opwaartse tendens en verkleinen ze de kans op diepe, langdurige afnames.

Officiële vraag en herverdeling van reserves

Centrale banken kochten in de eerste negen maanden van het jaar 1.080 ton, een tempo dat 28 procent boven het record van 2022 ligt. China en India zijn goed voor 62 procent van deze aankopen en vestigen zich daarmee als marginale kopers die het fysieke overschot absorberen. Deze vraag is minder volatiel dan de retailstromen en minder gevoelig voor krantenkoppen: het weerspiegelt strategische beslissingen over financiële veerkracht, sanctiebestendigheid en diversificatie, weg van activa die in Amerikaanse dollars luiden.

• Goud is niemands verplichting: het vermindert het tegenpartijrisico in reserves.

• Het werkt als universeel onderpand: wereldwijde liquiditeit, zelfs in stressvolle periodes.

• Het helpt schokken op de betalingsbalans te beheersen: ondersteunt de geloofwaardigheid van binnenlandse ankerpunten.

• Het verankert verwachtingen tijdens valutatransities: dempt de volatiliteit van lokale valuta.

Het praktische gevolg: wanneer de prijs Bij dalingen heeft de officiële aankoop de neiging om 'zich te laten zien' en de daling te dempen. Dat kenmerk maakt diepe dalingen zeldzamer en korter dan in eerdere cycli – en aantrekkelijker als kansen voor beleggers met mandaten op de middellange termijn.

Reële rente, de dollar en wereldwijde liquiditeit

Nu de kerninflatie in de VS nog steeds boven de 3 procent ligt en de Federal Reserve op pauze staat, schommelt de 10-jaars reële rente rond de -0,8 procent. In een dergelijke omgeving vervaagt de 'boete' voor het niet afsnijden van een coupon en wordt goud weer relatief aantrekkelijk ten opzichte van staatsobligaties. Verkoopmodellen voor elasticiteit schatten dat elke -0,1 procentpunt in de reële rente tussen de 80 en 120 dollar per ounce toevoegt. Dit transmissiekanaal verklaart waarom goud scherp reageert op duifachtige verrassingen of activiteitsgegevens die de verwachtingen voor renteverhogingen temperen.

De dollarindex is het andere scharnierpunt. Snelle waardestijgingen dwingen vaak tot tactische aanpassingen; aanhoudende zwakte maakt trendverlenging mogelijk. Maar de dollar handelt niet in een vacuüm: hij interageert met wereldwijde liquiditeit, groeiverschillen en risicobereidheid. Daarom kan de koppeling tussen goud en dollar in een wereld met grote begrotingstekorten en een losser monetair evenwicht minder mechanisch en gevoeliger worden voor geldstromen tussen de overheid en de financiële sector.

• Duifachtige verrassingen: vallen vaak samen met een doorbraak van de weerstand door goud.

• Zwakke dollar met dalende reële rendementen: de krachtigste combinatie voor nieuwe hoogtepunten.

• Risicoschokken: triggeren defensieve biedingen en verhogen de regionale fysieke vraag.

Aanbod en microstructuur van mijnbouw

Het aanbod reageert niet direct op de prijs: lange vergunningscycli, hoge kapitaalinvesteringen en minder hoogwaardige ontdekkingen remmen elke toename van de productie. Recycling en secundaire handel helpen om kloven te overbruggen, maar kunnen op zichzelf geen cycli sturen. Tegelijkertijd stegen de kosten op de balans voor niet-toegewezen posities in het post-crisistijdperk, waardoor de voorkeur voor directe bewaring en toegewezen metaal toenam. Voor beleggers betekent dit dat ze zorgvuldig moeten letten op opslagkosten, tracking error en het liquiditeitsprofiel van het gekozen vehikel.

• Strikt aanbod: de prijs-productie-elasticiteit op korte termijn is laag.

• Voorkeur voor toegewezen goud: verlaagt operationeel en tegenpartijrisico.

• Futurescurve: gematigde contango vergemakkelijkt hedging en ordelijke carry.

• Regionale bases: LBMA-Azië-verschillen geven vroege signalen van fysieke krapte.

Portfolio-implementatie en risicobeheer

Een strategische goudallocatie speelt een dubbele rol: Het verlaagt de algehele volatiliteit van de portefeuille en zorgt voor convexiteit wanneer inflatie onzeker is. Voor family offices zorgt een allocatie van ongeveer 12 procent voor een evenwicht tussen veerkracht en liquiditeit. Tactisch gezien verbetert level-based management het risico-rendement: voeg pullbacks toe richting USD 3.850–3.880, dek USD 4.100–4.150 af met december-calls op 4.200 wanneer de impliciete volatiliteit laag is (~18 procent) en vermijd aanhoudende directe shorts in een regime van officiële aankopen.

• Vehicles: fysieke ETF's voor bèta, micro-futures voor precisie, toegewezen metaalrekeningen voor lange horizonnen.

• Hedging: gefinancierde calls om de stijging te beheren zonder de kernblootstelling op te offeren.

• Discipline: stap geleidelijk in en vermijd overmatige hefboomwerking na verticale bewegingen.

Synthese van de fundamentele factoren: neerwaartse bewegingen worden opgevangen door de officiële vraag en negatieve reële rendementen; opwaartse bewegingen versnellen wanneer de dollar aan kracht verliest of het monetaire beleid duifachtig verrast. Deze asymmetrie bevordert goed gekalibreerde lange blootstelling en macro-economisch geduld.

Historische lessen en scenario's

Goudcycli hebben een geheugen. In bullmarkten zijn consolidatiefases vaak diepgaand maar kort; ze resetten de hefboomwerking en bereiden de weg voor nieuwe hoogtepunten. Het vergelijken van het heden met eerdere episodes helpt om structuur van ruis te onderscheiden.

Nuttige historische parallellen

In 1974-1976, na een verdubbeling tijdens de inflatieschok van 1973, daalde goud met ongeveer 47 procent in 20 maanden, om vervolgens weer te stijgen met als hoogtepunt de piek in 1980. In 2006 was een daling van 21 procent in drie maanden na een rally van 80 procent een positioneringsreset; twee jaar later was de prijs verdubbeld. Tijdens de crisis van 2008 daalde de prijs van het metaal met zo'n 30 procent, maar in 2011 werd dankzij kwantitatieve expansie een nieuw record bereikt. In 2020, na eerst de grens van USD 2.000/ounce te hebben doorbroken, daalde goud tot ~USD 1.760 voordat de cyclus van 2023-2025 nieuwe hoogtepunten bereikte, aangedreven door recordaankopen door de overheid en lage reële rendementen.

• Veelvoorkomend patroon: sterke impuls → winstneming → opruiming van schulden → nieuwe hoogtepunten.

• Het verschil vandaag: de overheidssector als vraagstabilisator vermindert de diepte van de daling.

• Les: in gunstige omstandigheden zijn correcties eerder kansen dan hoogtepunten.

Wat het huidige patroon suggereert

Het recente script past in het historische handboek: een snelle rally, een sterkere dollar, een zuivering van longposities, een terugkeer naar gematigde contango en een herbalancering. Op basis daarvan voorziet het basisscenario (70 procent) een consolidatie tussen 38,2 en 50 procent van de periode oktober-november, gevolgd door een beweging richting USD 4.250-4.300 indien er op 18 december een renteverlaging van 25 basispunten plaatsvindt. Het alternatief (30 procent) wordt geactiveerd met DXY >108,50 en wijst op ondersteuning bij het 50-daags EMA; Als dat doorbreekt, is de volgende referentie USD 3.720.

• Bevestigingen van optimisme: reële rendementen worden dieper negatief en hernieuwde instroom naar fysieke ETF's.

• Kortetermijnthermometer: DXY-afwijzing op 108,50 en wekelijkse slotkoersen boven USD 4.150.

• Risico's: agressieve verrassingen die de alternatieve kosten verhogen, of liquiditeitsschokken die tot willekeurige verkopen leiden.

Gekalibreerde strategieën per profiel

Hoe u aandelen vasthoudt, is net zo belangrijk als wat u vasthoudt. Voor actieve profielen zijn pullbacks richting USD 3.850–3.880 instapmomenten met gedisciplineerde stops onder dynamische steunpunten; voor strategische portefeuilles is het belangrijk om een ​​kernpositie te behouden zonder agressieve timing en het 'overschot' te beheren met opties om de convexiteit te maximaliseren. Vermijd in beide gevallen de illusie van uiterste precisie: bij macro-gedreven activa weegt risicobeheersing zwaarder dan perfecte prognoses.

• Strategische kern: behoud de ankerpositie; periodiek herbalanceren in plaats van te reageren op de krantenkoppen.

• Tactische laag: december verwacht 4.200 om de band van USD 4.100–4.150 te dekken met een IV van bijna 18 procent.

• Hefboombeheer: geef de voorkeur aan micro-futures voor granulariteit en margecontrole.

• Gedeeltelijke exit-cue: verticale uitbreiding met momentumdivergenties en afnemende stromen.

Nieuw idee: goud als natuurlijk onderpand

Een nieuw puzzelstukje is de efficiëntere 'financiering' van goud. Tokenisatie van activa, 24/7 liquiditeit en een regelgevende voorkeur voor kwalitatief hoogstaand onderpand kunnen de toepassingen van het metaal uitbreiden tot buiten passieve reserves. Als goud consolideert als interoperabel onderpand – van clearinghuizen naar tokenized netwerken – zou het financiële nut ervan kunnen toenemen zonder het centrale kenmerk ervan in gevaar te brengen: het is geen verplichting van een andere partij.

• Directe onderpand: vermindert fricties en balanskosten voor systemische intermediairs.

• Integratie met derivaten: goedkopere hedges en betere delta-granulariteit.

• Institutionele bewaring: momentum richting toegewezen rekeningen en hogere kwaliteitsnormen.

• Technologische bruggen: snellere afwikkeling en lager operationeel risico.

Wat kunnen we dan verwachten: zolang de verhoogde officiële aankopen aanhouden, blijven de reële rentes negatief en de financiële Het systeem blijft onderpand zonder tegenpartijrisico waarderen, tegenslagen zouden eerder kansen dan bedreigingen moeten opleveren. De geschiedenis van goud ondersteunt dit oordeel; de marktarchitectuur die nu vorm krijgt, zou dit kunnen versterken.