GRONDSTOFFEN-ETF'S UITGELEGD: STRUCTUREN, KOSTEN EN RISICO'S

Wat zijn grondstoffen-ETF's?

Commodity Exchange-Traded Funds (ETF's) zijn beleggingsfondsen die beleggers blootstelling bieden aan fysieke grondstoffen, zoals goud, olie of landbouwproducten, zonder dat ze direct eigenaar hoeven te zijn van de onderliggende grondstoffen. Deze fondsen worden net als individuele aandelen op de beurs verhandeld, waardoor zowel particuliere beleggers als instellingen efficiënt kunnen deelnemen aan grondstoffenmarkten.

Commodity-ETF's voorzien in verschillende behoeften van beleggers, waaronder portefeuillediversificatie, inflatiebescherming en speculatieve handel. Ze kunnen één enkele grondstof (bijv. ruwe olie), een mandje met meerdere grondstoffen (bijv. energie of landbouw) of een index die een breed marktsegment van grondstoffen vertegenwoordigt, volgen.

Soorten grondstoffen-ETF's

Er zijn verschillende soorten grondstoffen-ETF's, elk ontworpen met specifieke strategieën:

• Fysiek gedekte ETF's: Deze fondsen houden de daadwerkelijke fysieke grondstof in opslag, wat gebruikelijk is bij edelmetalen zoals goud, zilver en platina. De SPDR Gold Shares (GLD) ETF bijvoorbeeld, houdt fysiek goud in kluizen en weerspiegelt de spotprijsbewegingen van goud.
• ETF's op basis van futures: Deze ETF's beleggen in grondstoffenfuturescontracten in plaats van in fysieke activa. Ze komen vaak voor bij grondstoffen die onpraktisch zijn om op te slaan of te transporteren, zoals ruwe olie of aardgas.
• Op aandelen gebaseerde grondstoffen-ETF's: In plaats van grondstoffen of futures aan te houden, beleggen deze ETF's in aandelen van bedrijven die betrokken zijn bij de productie of exploratie van grondstoffen. Een voorbeeld hiervan is een fonds gericht op mijnbouw- of energiebedrijven.

Hoe grondstoffen-ETF's zijn gestructureerd

Op futures gebaseerde ETF's zijn doorgaans gestructureerd als open-end fondsen of trusts van de fondsbeheerder. De fondsbeheerder rolt contracten regelmatig door wanneer ze bijna verlopen en koopt nieuwe futures om de blootstelling te behouden. Dit doorrollen kan leiden tot prestatieverschillen tussen het rendement van het fonds en de spotprijsbewegingen van de onderliggende grondstoffen.

Commodity pools, gestructureerd onder de Commodity Exchange Act, kunnen ook worden gebruikt en worden gereguleerd door de Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Pools worden vaak gebruikt wanneer het fonds uitgebreid handelt in futures en derivaten.

Voordelen van grondstoffen-ETF's

• Liquiditeit: De meeste grondstoffen-ETF's worden actief verhandeld, wat een gemakkelijke in- en uitstap mogelijk maakt.
• Toegankelijkheid: Beleggers krijgen exposure aan grondstoffen zonder de risico's en logistiek van fysieke opslag.
• Kostenefficiëntie: Deze fondsen bieden lagere beheerkosten in vergelijking met actief beheerde grondstoffenfondsen.
• Transparantie: Dankzij dagelijkse portefeuille-openbaarmakingen en realtime koersen profiteren ETF-beleggers van een duidelijk inzicht in de beleggingen en prestaties.

Hoe worden grondstoffen-ETF's verhandeld?

Grondstoffen-ETF's zijn genoteerd aan grote beurzen en kunnen, net als aandelen, gedurende de handelsdag worden gekocht of verkocht. De genoteerde prijs weerspiegelt de geschatte intrinsieke waarde (NAV) van de beleggingen van het fonds. Bij futures-ETF's kunnen er echter afwijkingen van de NAV optreden als gevolg van marktinefficiënties of het beleggerssentiment.

Sommige ETF's volgen de spotprijzen van grondstoffen direct, terwijl andere het rendement van een futures-index volgen. De fondsaanbieder is verantwoordelijk voor het kiezen van de meest representatieve benchmark en het waarborgen van de correlatie tussen de ETF en de onderliggende activa.

Creatie- en terugkoopproces

Een bepalend kenmerk van ETF's is het creatie- en terugkoopmechanisme, dat helpt de prijs in lijn te houden met de NAV. Geautoriseerde deelnemers (AP's), meestal grote financiële instellingen, spelen een belangrijke rol door mandjes van de onderliggende activa te leveren of terug te kopen in ruil voor ETF-aandelen. Dit proces beperkt aanzienlijke prijsstijgingen of -dalingen.

Structuur van grondstoffen-ETF's per activatype

• Metalen: Over het algemeen fysiek gedekt. ​​Goud- en zilver-ETF's houden vaak fysieke reserves aan die regelmatig worden gecontroleerd, wat aantrekkelijk is voor beleggers die op zoek zijn naar inflatiedekking of alternatieve valuta's te midden van economische onzekerheid.
• Energie: Gebaseerd op futures. ETF's voor ruwe olie en aardgas gebruiken futurescontracten voor de eerste maand. Omdat deze ETF's geen olietanks of aardgascavernes opslaan, bieden futures synthetische toegang tot prijsbewegingen.
• Landbouw: Ook vaak gebaseerd op futures. Gewassen zoals tarwe, sojabonen en maïs kunnen niet in grote hoeveelheden door fondsen worden opgeslagen. Blootstelling aan futures heeft de voorkeur, maar dit brengt extra complexiteit met zich mee, zoals seizoensinvloeden en de timing van de doorrol.

Inverse en leveraged ETF's

Sommige grondstoffen-ETF's bieden leveraged exposure (2x of 3x rendement) of inverse rendementen (winst wanneer de grondstoffenprijs daalt). Deze structuren versterken de dagelijkse prijsbewegingen en zijn doorgaans niet geschikt voor langetermijnbeleggers. Leveraged ETF's vereisen frequente herbalancering en worden meer beïnvloed door marktvolatiliteit en samengestelde effecten.

Grondstoffenindex-ETF's

Deze fondsen volgen indices die een breed scala aan grondstoffen omvatten. Voorbeelden hiervan zijn de Bloomberg Commodity Index of de S&P GSCI. Index-ETF's bieden een gediversifieerde blootstelling aan grondstoffensectoren zoals energie, metalen en landbouw, wat bijdraagt ​​aan risicospreiding.

Fiscale overwegingen

De fiscale behandeling varieert afhankelijk van de structuur van de ETF en de lokale belastingwetgeving. ETF's met fysieke dekking van edelmetalen kunnen worden geclassificeerd als verzamelobjecten, waardoor in sommige rechtsgebieden hogere vermogenswinstbelastingen gelden. Winsten op futures-ETF's kunnen onderworpen zijn aan specifieke regels, waaronder waardering tegen marktwaarde.

Raadpleeg altijd een belastingadviseur om inzicht te krijgen in regionale verplichtingen en de impact hiervan op de belastingopbrengsten.

Wat zijn verborgen kosten in grondstoffen-ETF's?

Hoewel grondstoffen-ETF's vaak lage beheerkosten adverteren, kunnen extra – en soms verborgen – kosten het rendement van beleggers aantasten. Deze omvatten:

• Roll yield losses: Vooral bij futures-ETF's wanneer contracten worden doorgerold.
• Contango: Een futuresmarktconditie die leidt tot negatieve carrykosten.
• Tracking error: Verschillen in de prestaties van de ETF ten opzichte van de onderliggende index of spotgrondstof.
• Exposs ratio's: Hoewel ze gepubliceerd worden, omvatten ze niet alle handels- en operationele kosten.

Contango en backwardation begrijpen

De prijzen van futures bestaan ​​uit de spotprijs plus een premie voor tijd, de zogenaamde carrykosten. Wanneer de futureprijs hoger is dan de spotprijs, is de markt in contango. Omgekeerd treedt backwardation op wanneer de futureprijs lager is dan de spotprijs.

Contango komt vaak voor op energiemarkten. Het aanhouden van een futurespositie in een contangomarkt betekent dat aflopende contracten tegen een lagere prijs worden verkocht en nieuwe tegen een hogere prijs worden gekocht, wat een constante negatieve weerstand creëert, ook wel bekend als roll decay.

Uitleg over roll yield

Roll yield is de winst of het verlies dat wordt geleden door het vervangen van aflopende futurescontracten door nieuwe. In backwardated markten kan de roll yield positief zijn, wat gunstig is voor beleggers. In contango-omgevingen is de roll yield echter negatief, waardoor de portefeuillewaarde in de loop van de tijd geleidelijk afneemt, zelfs als de spotprijs stabiel blijft.

Een olie-ETF die contracten maandelijks doorrolt, kan bijvoorbeeld futurescontracten tegen een premie kopen en tijdens elke doorrolcyclus voortdurend verliezen lijden. Over een aantal maanden stapelen deze kleine verliezen zich op en dragen ze bij aan een aanzienlijke underperformance ten opzichte van de grondstoffenprijs.

Rolrisico beheren

ETF-uitgevers gebruiken verschillende strategieën om roll-gerelateerde verliezen te beperken:

• Geoptimaliseerde rollstrategieën: In plaats van altijd het volgende maandelijkse contract te kopen, kiezen sommige fondsen voor futures verderop in de curve om het rollrendement te verbeteren.
• Dynamische herverdeling: Het aanpassen van de rollfrequentie of contractlooptijden op basis van de marktomstandigheden.
• Diversificatie: Het volgen van indices die bestaan ​​uit meerdere grondstoffen kan het negatieve effect van rollverliezen in één markt verzachten.

Prestaties en tracking error

De prestaties van grondstoffen-ETF's kunnen afwijken van de verwachte index- of spotprestaties als gevolg van tracking error veroorzaakt door roll yield, beheerkosten en operationele uitvoering. Het analyseren van de historische prestaties van de ETF ten opzichte van de benchmark kan mogelijke afwijkingen aan het licht brengen.

Het is essentieel voor beleggers om het totaalrendement te bekijken – niet alleen de spotprijsbewegingen – bij het evalueren van de prestaties van ETF's. Sommige grondstoffen-ETF's presteren aanzienlijk slechter dan hun benchmarks in markten met veel contango.

Tips voor due diligence

• Bekijk het prospectus van de ETF om het doorlopende mechanisme te begrijpen.
• Houd eerdere doorlopende verliezen bij en vergelijk de prestaties van het fonds met spotprijzen of grondstoffenindices.
• Beoordeel of een fysiek gedekte of futures-gebaseerde structuur beter past bij uw beleggingshorizon en risicobereidheid.

Het begrijpen van verborgen kosten is cruciaal voor succes op lange termijn met grondstoffen-ETF's. Deze instrumenten kunnen een waardevolle rol spelen in een gediversifieerde portefeuille, maar vereisen zorgvuldige analyse en beheer om veelvoorkomende valkuilen te vermijden.