STABLECOINS UITGELEGD: SOORTEN, RISICO'S EN REGELGEVING

Wat zijn stablecoins?

Stablecoins zijn een categorie cryptovaluta die ontworpen zijn om prijsvolatiliteit te minimaliseren door hun waarde te koppelen aan een referentie-activum, meestal een fiatvaluta zoals de Amerikaanse dollar of de euro. In tegenstelling tot conventionele cryptovaluta zoals Bitcoin of Ethereum, waarvan de prijzen sterk kunnen fluctueren, streven stablecoins ernaar om mensen de betrouwbaarheid van traditioneel geld te bieden met de bruikbaarheid van blockchain-activa.

Het kernidee achter stablecoins is om een ​​ruilmiddel en waardeopslag binnen het digitale ecosysteem te bieden, terwijl de wilde prijsschommelingen die de bredere cryptomarkt kenmerken, worden vermeden. Dit maakt stablecoins een aantrekkelijke optie voor handel, geldovermakingen, gedecentraliseerde financiering (DeFi) en als opstap naar digitale valuta.

Een stablecoin die bijvoorbeeld 1:1 gekoppeld is aan de Amerikaanse dollar, behoudt een waarde van ongeveer $ 1, ongeacht hoe de bredere cryptomarkt zich gedraagt. Om die stabiliteit te behouden, gebruiken uitgevers een reeks mechanismen – zoals het aanhouden van reserves, het gebruik van slimme contracten of het toepassen van algoritmische modellen – die vraag en aanbod aanpassen.

Populaire implementaties van stablecoins zijn onder andere:

• USDT (Tether): Een van de oudste en meest gebruikte stablecoins, naar verluidt gedekt door reserves die gelijk zijn aan dollars.
• USDC (USD Coin): Uitgegeven door Circle en Coinbase, wordt deze coin volledig gedekt door contant geld en gelijkwaardige reserves en wordt regelmatig gecontroleerd.
• DAI: Een gedecentraliseerde stablecoin beheerd via een smart contract-systeem op de Ethereum-blockchain, gedekt door onderpand.

Hoewel ze een oplossing bieden voor volatiliteit, zijn stablecoins zelf niet gespaard gebleven van controle en operationele uitdagingen. Kwesties met betrekking tot transparantie, reservedekking, regelgevingskaders en governance hebben aangetoond dat "stabiliteit" in stablecoins niet altijd gegarandeerd is.

Naarmate het ecosysteem van digitale activa zich ontwikkelt, worden stablecoins steeds meer gezien als een brug tussen traditionele financiën en gedecentraliseerde netwerken. Hun bruikbaarheid – van betalingen tot programmeerbaar geld – heeft nieuwe kansen gecreëerd, maar ook belangrijke zorgen gewekt over systeemrisico's, depegging-gebeurtenissen en veilige implementatiepraktijken.

Soorten stablecoins uitgelegd

Stablecoins zijn niet allemaal op dezelfde manier gestructureerd. Ze variëren aanzienlijk afhankelijk van het mechanisme dat wordt gebruikt om hun waarde stabiel te houden. Grofweg kunnen ze worden ingedeeld in drie hoofdtypen: fiat-gedekte, crypto-gedekte en algoritmische stablecoins. Elk type heeft zijn eigen voordelen en kwetsbaarheden.

Fiat-gedekte stablecoins

Dit is de meest voorkomende vorm van stablecoins in het crypto-ecosysteem. Fiat-gedekte stablecoins worden 1:1 gedekt door reserves die worden aangehouden bij een vertrouwde instelling, zoals een bank. Voor elke uitgegeven stablecoin wordt een gelijk bedrag in traditionele valuta in reserve gehouden. Deze dekking zorgt ervoor dat de munten op elk moment kunnen worden ingewisseld voor de gekoppelde valuta, waardoor de prijsstabiliteit behouden blijft.

Voorbeelden:

• USDC (USD Coin): Volledig gedekt door contant geld en kortlopende Amerikaanse staatsobligaties. Uitgegeven door Circle en onderworpen aan maandelijkse attesten door gecertificeerde accountants.
• USDT (Tether): Claimt gedekt te zijn door diverse financiële reserves, waaronder contant geld, effecten en handelspapier. De zorgen over transparantie in de markt blijven bestaan.

Voordelen:

• Voorspelbaar en over het algemeen minder volatiel.
• Gemakkelijk te begrijpen en te implementeren.
• Traditioneel verbonden met gevestigde financiële infrastructuur.

Nadelen:

• Vereist vertrouwen in een gecentraliseerde uitgever.
• Gebrek aan transparantie in reservebeheer kan problematisch zijn.

Stablecoins met crypto-onderpand

Deze stablecoins worden gedekt door andere cryptovaluta in plaats van fiatgeld. Vanwege de inherente volatiliteit van cryptovaluta worden ze vaak overgecollateraliseerd om bescherming te bieden tegen schommelingen in de waarde van het onderpand. Ze zijn sterk afhankelijk van slimme contracten en gedecentraliseerde bestuursmodellen.

Voorbeeld: DAI – Onderhouden door het MakerDAO-protocol. Gebruikers koppelen cryptovaluta aan een smart contract om nieuwe DAI-tokens te creëren, met een collateralisatieratio die doorgaans hoger is dan 150%.

Voordelen:

• Meer gedecentraliseerd en autonoom van structuur.
• Geen centrale uitgever of door banken aangehouden reserves nodig.

Risico's:

• Complex mechanisme dat gevoelig is voor collaterale tekorten tijdens scherpe marktdalingen.
• Sterke afhankelijkheid van orakels en de integriteit van smart contracts.

Algoritmische stablecoins

Deze gebruiken software-algoritmen en geautomatiseerd economisch beleid om de koppeling van de munt te behouden. Ze worden niet gedekt door enig onderpand, maar vertrouwen in plaats daarvan op marktprikkels, het slaan van munten en het verbranden van munten om het aanbod te reguleren.

Voorbeeld: TerraUSD (UST) – Een van de meest prominente algoritmische stablecoins tot de ineenstorting in 2022, wat de geloofwaardigheid van het model ernstig schaadde.

Voordelen:

• Geen reserveactiva, waardoor er geen afhankelijkheid is van bewaarders.
• In theorie volledig gedecentraliseerd.

Nadelen:

• Zeer kwetsbaar voor marktsentiment en speculatieve aanvallen.
• Historische mislukkingen wekken aanzienlijke scepsis over de haalbaarheid van het ontwerp.

Kortom, hoewel verschillende stablecoinmodellen ernaar streven een prijsstabiele crypto te bieden activa, hun onderliggende methodologieën bepalen de mate van decentralisatie, veiligheid en risico. Investeerders, ontwikkelaars en instellingen moeten deze verschillen evalueren voordat ze stablecoins adopteren of integreren in platforms of portfolio's.

Risico's: Depegging, Reserves, Regelgeving

Ondanks hun belofte van stabiliteit, worden stablecoins geconfronteerd met een groot aantal risico's die beleggers en gebruikers goed moeten begrijpen. Incidenten, variërend van depegging tot twijfelachtige reserves en een onduidelijk regelgevingslandschap, hebben aangetoond dat deze activa niet vrij zijn van systemische kwetsbaarheden.

Depegginggebeurtenissen

Een van de grootste gevaren die verbonden is aan stablecoins is depegging – wanneer de stablecoin er niet in slaagt zijn 1:1-pariteit met de referentie-activa te behouden. Dit kan het gevolg zijn van onvoldoende onderpand, gebrek aan marktvertrouwen of technische storingen, wat leidt tot een prijsdaling onder de gekoppelde waarde.

Opvallende voorbeelden:

• Instorting van de Amerikaanse dollar: De Depeg-beweging van TerraUSD in 2022 werd veroorzaakt door een massale uitverkoop, wat leidde tot een dodelijke spiraal in de LUNA-governancetoken en culmineerde in miljardenverlies aan investeerderskapitaal.
• USDC Depeg-beweging: In maart 2023 daalde de USDC tijdelijk onder de $ 1,00 als gevolg van de blootstelling aan de ineenstorting van Silicon Valley Bank, die een deel van de USDC-reserves in handen had. De koppeling werd hersteld nadat de overheid ingreep om deposito's te ondersteunen.

Deze gebeurtenissen hebben directe gevolgen voor vermogensbezitters en hebben vaak een domino-effect op DeFi-markten en cryptobeurzen die afhankelijk zijn van de liquiditeit van stablecoins.

Reserverisico en transparantie

Stablecoins, met name fiat-gedekte, beweren volledige reserves aan te houden. Toch hebben veel emittenten in het verleden nagelaten om volledig of realtime bewijs van die reserves te leveren. Vragen over de samenstelling – zoals blootstelling aan risicovol commercieel papier of buitenlandse obligaties – kunnen het vertrouwen ondermijnen.

USDT-reserveproblemen: Tether staat al lang onder druk vanwege de beperkte openbaarmakingen. Hoewel het nu kwartaalrapportages publiceert, beweren critici dat audits betrouwbaarder zouden zijn. De onzekerheid over de dekking ervan blijft een systemische zorg, gezien de enorme aanwezigheid van USDT op de wereldwijde markten voor digitale activa.

Regelgevingsrisico

Overheden en financiële toezichthouders spelen in op de snelle opkomst van stablecoins. Deze digitale activa worden steeds meer gezien als tools met hoge inzetten die toezicht vereisen vanwege hun groeiende rol in grensoverschrijdende betalingen, integratie van banksystemen en het potentieel voor misbruik bij illegale financiële activiteiten.

Wereldwijde benaderingen:

• Verenigde Staten: De SEC, de Federal Reserve en het ministerie van Financiën hebben regelgeving voorgesteld met betrekking tot de controle van stablecoinreserves, consumentenbescherming en de mogelijke uitgifte ervan, uitsluitend door erkende entiteiten.
• Europese Unie: Onder MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) vereist de uitgifte van stablecoins in de EU binnenkort expliciete autorisatie, transparantie rond reserves en kapitaalcontroles.
• Singapore en Hongkong: Beide financiële centra werken aan licentiekaders en operationele richtlijnen voor fiat-gerelateerde digitale tokens om de verantwoordingsplicht van de uitgever te waarborgen.

Instellingen zijn steeds meer waakzaam voor het aanhouden van ongereguleerde of niet-gecontroleerde stablecoins, en grote betalingssystemen hebben geaarzeld om deze volledig te integreren vanwege inconsistente juridische status wereldwijd. Dit plaatst zowel beleggers als aanbieders in een zone van voorwaardelijke onzekerheid.

Overige overwegingen

• Risico's van smart contracts: Vooral in algoritmische of gedecentraliseerde modellen kunnen codefouten, governance-aanvallen of Oracle-manipulatie grote verstoringen veroorzaken.
• Marktafhankelijkheid: Stablecoins die intensief worden gebruikt in DeFi-protocollen kunnen hele ecosystemen doen instorten als de liquiditeit of het vertrouwen plotseling verdwijnt.
• Tegenpartijrisico: In gecentraliseerde modellen moet men vertrouwen op de solvabiliteit, naleving van de regelgeving en technische competentie van de uitgever.

Hoewel stablecoins enorm nuttig zijn, zijn risicobeperkende strategieën, waaronder regelgeving, reservecontroles en technische upgrades, essentieel voor duurzame groei. Beleggers moeten de schijnbare stabiliteit afwegen tegen de latente risico's die verborgen zitten in hun architectuur en uitgiftestructuren.