Het aandeel Ørsted is in 2025 met meer dan 60% gedaald door Amerikaanse politiek, projectverliezen en een grote aandelenemissie – met gevolgen ook voor Nederland.
WINST PER AANDEEL UITGELEGD EN VEELVOORKOMENDE MISINTERPRETATIES
Een gedetailleerde handleiding over EPS-berekening, aanpassingen en verkeerde lezingen
Winst per aandeel (WPA) is een fundamentele financiële maatstaf die veel wordt gebruikt door beleggers en analisten om de winstgevendheid en prestaties van een bedrijf te evalueren. Het vertegenwoordigt het deel van de nettowinst van een bedrijf dat aan elk uitstaand gewoon aandeel wordt toegewezen. EPS geeft een indicatie van het winstgenererend vermogen van een bedrijf op basis van het aandeel, waardoor vergelijkingen tussen bedrijven en sectoren mogelijk zijn.
Formule:
De basisformule voor EPS is:
EPS = (Nettowinst – Preferente dividenden) / Gewogen gemiddelde aantal uitstaande aandelen
Waarbij:
- Nettowinst: De nettowinst van het bedrijf na belastingen en kosten.
- Preferente dividenden: Alle dividenden die verschuldigd zijn aan preferente aandeelhouders, afgetrokken omdat gewone aandeelhouders toegang hebben tot de resterende winst.
- Gewogen gemiddelde aantal uitstaande aandelen: Weerspiegelt veranderingen in het aantal aandelen gedurende de periode als gevolg van de uitgifte of inkoop van aandelen.
Het resultaat geeft aan hoeveel winst het bedrijf heeft gegenereerd voor elk afzonderlijk aandeel. Als een bedrijf bijvoorbeeld een nettowinst heeft van £ 10 miljoen en 5 miljoen uitstaande aandelen, bedraagt de winst per aandeel £ 2.
Er zijn verschillende soorten winst per aandeel (EPS), die vaak worden vermeld in bedrijfsoverzichten:
- Basis-EPS: Gebruikt de eenvoudige formule hierboven, het meest geschikt voor het vergelijken van heldere en eenvoudige financiële gegevens.
- Verwaterde EPS: Houdt rekening met alle potentiële verdunning door werknemersaandelenopties, converteerbare effecten, enz., wat een conservatiever beeld oplevert.
- Koptekst/Aangepaste EPS: Wordt vaak gerapporteerd door bedrijven en aangepast voor bepaalde items zoals eenmalige uitgaven, om de "kernwinst" weer te geven.
Waarom EPS belangrijk is: EPS is cruciaal in meerdere contexten:
- Waardering: EPS wordt rechtstreeks verwerkt in de koers-winstverhouding (K/W), een belangrijk waarderingsinstrument.
- Prestatiebenchmarking: Analisten gebruiken EPS-trends om de prestaties van bedrijven in de loop van de tijd te beoordelen.
- Beleggerssentiment: Veranderingen in de EPS kunnen het beleggerssentiment beïnvloeden; consistente groei versterkt doorgaans het vertrouwen.
Hoewel de EPS essentieel is, moet deze zorgvuldig en in context naast andere meetgegevens worden gebruikt om een volledig beeld te krijgen van de financiële gezondheid.
De winst per aandeel (WPA) vertelt niet altijd het volledige verhaal, omdat winstcijfers onderhevig kunnen zijn aan diverse aanpassingen. Beleggers moeten deze aanpassingen begrijpen om te voorkomen dat ze worden misleid door te optimistische of misleidende resultaten. Hier zijn enkele van de meest voorkomende WPA-aanpassingen die bedrijven en analisten maken:
1. Niet-recurrente posten
Bedrijven passen de WPA regelmatig aan om de impact van eenmalige gebeurtenissen uit te sluiten, zoals:
- Verkoop van activa: Winsten of verliezen uit de verkoop van een divisie of onroerend goed
- Schikkingen in rechtszaken: Hoge juridische kosten of schikkingen
- Herstructureringskosten: Kosten voor ontslagen of organisatorische veranderingen
Deze worden vaak uitgesloten met het argument dat ze de lopende operationele prestaties niet weerspiegelen. Hoewel dat terecht kan zijn, opent dit ook de deur voor frequente of twijfelachtige uitsluitingen.
2. Aandelengebaseerde beloning
Techbedrijven en startups belonen leidinggevenden en werknemers vaak met aandelen of aandelenopties. Hoewel dit een reële kost is die het eigen vermogen verwatert, nemen sommige bedrijven deze niet op in de aangepaste winst per aandeel (WPA). Critici beweren dat dit een onjuist beeld geeft van de werkelijke verwatering voor aandeelhouders en bedrijfskosten.
3. Valutaschommelingen
Multinationale bedrijven kunnen rekening houden met wisselkoersschommelingen om een WPA-cijfer te presenteren dat overeenkomt met een constante wisselkoers. Dit maakt vergelijkingen tussen perioden gemakkelijker, maar kan ook de werkelijke volatiliteit die de winst beïnvloedt, verhullen.
4. Afschrijvingen
Bedrijven halen soms de afschrijving van immateriële activa uit de WPA. Een bedrijf dat bijvoorbeeld een merk heeft overgenomen, kan overnamegerelateerde immateriële activa afschrijven, waarvan sommigen beweren dat ze niet-operationeel zijn. Hoe "operationeel" deze kosten zijn, is een kwestie van interpretatie.
5. Belastingcorrecties
In bepaalde gevallen passen bedrijven de winst per aandeel (WPA) aan op basis van genormaliseerde belastingtarieven, met name als een eenmalige aanpassing (bijv. een belastingvrijstelling of uitgestelde belastingverantwoording) de gerapporteerde winst vertekent. Het doel is om weer te geven hoe de belastingen er onder normale omstandigheden uit zouden zien.
6. Overnames en fusies
Na een fusie kunnen bedrijven de WPA aanpassen door integratiekosten of nog niet gerealiseerde synergieën uit te sluiten en zo "pro-forma" resultaten te presenteren. Hoewel deze cijfers inzicht kunnen geven in toekomstige verwachtingen, blijven ze zeer speculatief.
Aanbeveling voor beleggers:
Wees op uw hoede voor agressieve WPA-correcties. Controleer altijd de reconciliatie van GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) of IFRS-winst naar non-GAAP of aangepaste WPA in presentaties of winstrapporten voor beleggers. Begrijp wat er wordt verwijderd of toegevoegd – en waarom.
Een aangepaste winst per aandeel (WPA) kan nuttig zijn, maar alleen als de context en de redenering achter de aanpassingen transparant en te rechtvaardigen zijn. Anders kunnen deze cijfers misleidend zijn en een te positief beeld van de prestaties schetsen.
Ondanks het wijdverbreide gebruik ervan kan de winst per aandeel (WPA) gemakkelijk verkeerd worden geïnterpreteerd of gemanipuleerd, wat leidt tot gebrekkige waarderingsoordelen. Het begrijpen van deze veelvoorkomende valkuilen is essentieel voor zowel particuliere als institutionele beleggers.
1. Groei verwarren met kwaliteit
WPA-groei staat niet altijd gelijk aan een gezondere bedrijfsvoering. De winst per aandeel (EPS) van een bedrijf kan stijgen door:
- Terugkoop van eigen aandelen: Het verminderen van het aantal uitstaande aandelen kan de winst per aandeel (EPS) kunstmatig opdrijven, zelfs als de nettowinst gelijk blijft.
- Tijdelijke kostenbesparingen: Kostenbesparingen op korte termijn kunnen de winstgevendheid een impuls geven, maar zijn op lange termijn niet houdbaar.
- Niet-operationele winsten: Zoals eerder besproken, kunnen de verkoop van activa en belastingvoordelen de winst per aandeel (EPS) tijdelijk een impuls geven.
De EPS moet dus worden beoordeeld in combinatie met omzetgroei, margeontwikkelingen en kasstroom om de werkelijke prestaties te beoordelen.
2. Verwaterde EPS verwaarlozen
Het gebruiken van de basis-EPS en het negeren van de verwaterde EPS kan een te optimistisch beeld opleveren, vooral bij bedrijven met aanzienlijke uitstaande opties, converteerbare obligaties of warrants. De verwaterde winst per aandeel (WPA) presenteert een voorzichtiger, worstcasescenario door rekening te houden met alle mogelijke aandelenemissies.
3. Te veel vertrouwen op aangepaste WPA
Te veel vertrouwen op de "headline" of "aangepaste" WPA kan problematisch zijn. Dit zijn cijfers die het management wil benadrukken, vaak exclusief geldige kosten. Beleggers moeten prioriteit geven aan de kwaliteit van de winst door zowel aangepaste als volgens GAAP/IFRS gerapporteerde cijfers te vergelijken.
4. Veranderingen in de kapitaalstructuur negeren
De WPA weerspiegelt alleen de winst per aandeel, maar houdt geen rekening met de financiering van de onderneming. Een stijgende WPA kan bijvoorbeeld gepaard gaan met verslechterende schulden, waardoor potentiële financiële risico's worden gemaskeerd.
Voorbeeld: Een bedrijf kan veel lenen om eigen aandelen terug te kopen en zo de WPA te verhogen. De toegenomen hefboomwerking kan echter de solvabiliteit op lange termijn in gevaar brengen.
5. Timingverschillen en seizoensgebondenheid
Bedrijven kunnen winstaankondigingen timen of seizoensgebonden sterke kwartalen gebruiken om indrukwekkende WPA-cijfers te presenteren. Een verkeerde vergelijking (bijvoorbeeld kwartaal-op-kwartaal in plaats van jaar-op-jaar) kan leiden tot onjuiste conclusies.
6. Gebrek aan contextuele benchmarking
WPA heeft context nodig. Zonder vergelijking met voorgaande perioden, concurrerende bedrijven of branchebenchmarks heeft het weinig betekenis. Een hoge WPA duidt niet noodzakelijkerwijs op outperformance als vergelijkbare bedrijven een hogere winstgevendheid of groei behalen met een lager risico.
7. Impact van boekhoudkundige keuzes
De gebruikte boekhoudmethode kan de WPA beïnvloeden. Zo verandert de keuze voor lineaire afschrijving versus versnelde afschrijving de gerapporteerde winst. Dat geldt ook voor verschillen in reservevorming of omzetverantwoordingspraktijken. Hoewel de winst per aandeel (EPS) een uniforme maatstaf biedt, is deze niet altijd volledig vergelijkbaar tussen bedrijven met verschillende boekhoudkundige principes.
Best practices:
- Lees altijd voetnoten en winstrapporten grondig door.
- Gebruik de winst per aandeel (EPS) in combinatie met andere maatstaven, zoals vrije kasstroom, rendement op eigen vermogen (ROE) en schuldratio's.
- Stel vragen bij dramatische schommelingen in de winst per aandeel (EPS) – begrijp wat de cijfers beïnvloedt.
Kortom, hoewel de winst per aandeel (EPS) een krachtige indicator is, kan het uitsluitend vertrouwen op de winst per aandeel – vooral zonder de afleiding of onderliggende kwaliteit te begrijpen – leiden tot kostbare misvattingen. Een kritische, holistische benadering blijft essentieel.
U KUNT OOK GEÏNTERESSEERD ZIJN
