OTC-MARKTEN UITGELEGD EN WAAROM FX VERSCHILT VAN BEURZEN

Wat is de over-the-counter (OTC) markt?

De over-the-counter (OTC) markt verwijst naar een gedecentraliseerd systeem voor de rechtstreekse handel in financiële effecten tussen twee partijen. In tegenstelling tot traditionele beurzen zoals de London Stock Exchange of NYSE, opereren OTC-markten niet op een gecentraliseerd fysiek beursplatform. In plaats daarvan vertrouwen ze op een netwerk van dealers en brokers om transacties te faciliteren via elektronische systemen, telefoons of alternatieve communicatiemiddelen.

OTC-markten zijn cruciaal voor een verscheidenheid aan financiële instrumenten, waaronder derivaten, obligaties, gestructureerde producten en valuta (valuta of FX). Deze producten vereisen vaak maatwerk en flexibiliteit wat betreft contractgrootte, prijsstelling en afwikkeling, die doorgaans niet beschikbaar zijn op gestandaardiseerde beurzen.

Kenmerken van de OTC-markt

• Decentralisatie: Er is geen centrale beurs of fysieke locatie waar de handel plaatsvindt. Handel vindt plaats via een netwerk van tussenpersonen.
• Maatwerk: Partijen kunnen contracten afstemmen op specifieke behoeften met betrekking tot volume, looptijd, vervaldatum en tegenpartijrisico.
• Privacy: Transacties zijn privé en worden niet weergegeven in een openbaar orderboek, wat een zekere mate van vertrouwelijkheid biedt aan deelnemers.
• Flexibiliteit: OTC-contracten bieden ruimte voor maatwerkregelingen die niet beschikbaar zijn op reguliere beurzen.

Deelnemers aan de OTC-markt

OTC-markten zijn over het algemeen minder toegankelijk voor particuliere beleggers, hoewel dit geleidelijk verandert met digitale brokerageplatforms. Deelnemers zijn voornamelijk:

• Investeringsbanken en commerciële banken
• Institutionele beleggers en hedgefondsen
• Bedrijven die op zoek zijn naar hedginginstrumenten
• Overheidsinstanties en centrale banken

Voordelen en nadelen van OTC-markten

Voordelen:

• Oplossingen op maat voor unieke financiële behoeften
• Directe onderhandeling tussen partijen
• Potentieel lagere transactiekosten zonder wisselkoersen

Nadelen:

• Hoger tegenpartijrisico door gebrek aan een centraal clearinghouse
• Minder transparantie in prijsstelling en volume
• Beperkte liquiditeit voor bepaalde Instrumenten

Regulerend toezicht

Na 2008 hebben wereldwijde toezichthouders stappen ondernomen om de transparantie op OTC-markten te vergroten. Instrumenten zoals swaps worden nu vaak gerapporteerd aan transactieregisters, en clearing via centrale tegenpartijen (CCP's) wordt vaak aangemoedigd of verplicht gesteld. In het VK en de EU valt dit onder de European Market Infrastructure Regulation (EMIR), terwijl de VS het Dodd-Frank Act-kader hanteert.

Waarom is de FX-markt voornamelijk OTC?

De valutamarkt (FX) is de grootste en meest liquide financiële markt ter wereld, met een dagelijks handelsvolume van meer dan 7,5 biljoen dollar in 2022 volgens de Bank for International Settlements (BIS). In tegenstelling tot aandelen of futurescontracten die op gecentraliseerde beurzen worden verhandeld, vindt FX-handel voornamelijk over-the-counter plaats. Deze marktstructuur is ontworpen om tegemoet te komen aan de unieke kenmerken van valutahandel.

Belangrijkste redenen waarom FX een OTC-markt is

• Wereldwijde spreiding: Bij valutahandel zijn deelnemers uit verschillende tijdzones en rechtsgebieden betrokken. De OTC-structuur maakt 24-uurs handel mogelijk in wereldwijde financiële centra zoals Londen, New York, Tokio en Sydney.
• Aanpassing van transacties: FX-transacties hebben vaak betrekking op specifieke transactiegroottes, afwikkelingsdata en contractvoorwaarden die gestandaardiseerde beurzen niet eenvoudig kunnen bieden.
• Institutionele voorkeur: Veel FX-transacties worden uitgevoerd tussen grote financiële instellingen voor hedging-, speculatieve of arbitragedoeleinden. Deze entiteiten geven vaak de voorkeur aan de flexibiliteit en liquiditeit die OTC-markten bieden.
• Technologiegedreven platforms: Interbancaire en institutionele valutahandel wordt gefaciliteerd via geavanceerde elektronische platforms zoals EBS en Reuters Dealing, waardoor een traditionele beurs niet nodig is.

Soorten valutamarktdeelnemers

Marktdeelnemers variëren sterk en omvatten:

• Centrale banken: Streven naar het beheer van valutareserves en het implementeren van monetair beleid.
• Commerciële banken: Faciliteren transacties van cliënten en houden zich bezig met handel voor eigen rekening.
• Bedrijven: Voeren valutatransacties uit om import-/exportrisico's af te dekken.
• Particuliere handelaren: Deelnemen via online brokers met behulp van derivaten zoals Contracts for Difference (CFD's).

Belangrijkste segmenten van de valutamarkt

• Spotmarkt: Valuta verhandeld voor onmiddellijke levering (doorgaans binnen twee werkdagen).
• Forwardmarkt: Contracten om valuta op een toekomstige datum te kopen/verkopen tegen een vooraf overeengekomen koers.
• Swapmarkt: Gelijktijdige aan- en verkoop van valuta over verschillende tijdshorizonten.

Transparantie en regelgeving

Hoewel de valutamarkt OTC is, is deze sinds de financiële crisis van 2008 strenger gereguleerd. Toezichthouders zoals de Financial Conduct Authority (FCA) in het Verenigd Koninkrijk en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) in de VS hebben meer rapportage, eerlijkheid en toezicht verplicht gesteld aan valutamakelaars en -handelaren. Initiatieven zoals de FX Global Code bevorderen integriteit en transparantie onder marktdeelnemers.

Voordelen van OTC voor FX

• Hoge liquiditeit en concurrerende prijzen
• Brede wereldwijde marktdeelname
• Maatwerk voor institutionele contractstructuren
• Continue werking in verschillende tijdzones

Betrokken risico's

Ondanks de voordelen brengt OTC bepaalde risico's met zich mee:

• Beperkte prijstransparantie voor minder liquide valutaparen
• Tegenpartijkredietrisico, met name bij termijncontracten met een langere looptijd
• Variabele spreads beïnvloed door marktvolatiliteit

OTC FX en op de beurs verhandelde FX-producten vergelijken

Hoewel de meeste FX-handel plaatsvindt op OTC-markten, zijn er ook op de beurs verhandelde alternatieven, zoals FX-futures en -opties. Deze producten zijn gericht op transparantie, standaardisatie en een lager tegenpartijrisico via centrale clearinghuizen zoals de Chicago Mercantile Exchange (CME) en de Intercontinental Exchange (ICE).

Belangrijkste verschillen tussen OTC- en beursvaluta

Voordelen van beursgenoteerde valuta

• Transparantie: Publiek genoteerde prijzen en bied-laat spreads bieden zichtbaarheid en eerlijkheid.
• Risicoreductie: Clearinghuizen fungeren als tussenpersoon en verlagen het tegenpartijrisico aanzienlijk.
• Toegankelijkheid: Garandeert toegang voor zowel particuliere als institutionele handelaren.

Beperkingen van beursgenoteerde valuta

• Gebrek aan contractflexibiliteit voor specifieke behoeften
• Minder liquiditeit in vergelijking met OTC spot- en forwardmarkten
• Handel beperkt tot beurstijden en feestdagen

Conclusie: Coëxistentie en toekomstige trends

Hoewel OTC-markten het valutalandschap domineren, bieden beursgenoteerde valutaproducten een haalbaar alternatief voor deelnemers die op zoek zijn naar meer transparantie en minder risico. De twee marktstructuren sluiten elkaar niet uit; in plaats daarvan richten ze zich op verschillende gebruikersprofielen en doelstellingen. Opkomende technologieën zoals blockchain en gedecentraliseerde financiering (DeFi) kunnen de manier waarop FX wordt verhandeld verder ontwikkelen, waardoor mogelijk de beste aspecten van OTC-flexibiliteit worden gecombineerd met beurstransparantie.

Naarmate de FX-markt zich blijft aanpassen aan wet- en regelgeving en technologische innovatie, blijft het begrijpen van de nuances van zowel OTC- als beursgebaseerde FX cruciaal voor beleggers, financiële instellingen en beleidsmakers.