PRIJSGEWOGEN INDEX UITGELEGD: HOE HET WERKT EN WAT DE EIGENAARDIGHEDEN ZIJN

Een prijsgewogen index is een beursindex waarbij elk aandeel de waarde van de index beïnvloedt in verhouding tot de koers per aandeel. Dit in tegenstelling tot andere soorten indexen, zoals marktkapitalisatiegewogen indexen, waarbij de totale marktwaarde van een bedrijf de invloed op de index bepaalt.

Een van de bekendste voorbeelden van een prijsgewogen index is de Dow Jones Industrial Average (DJIA). De DJIA, opgericht in 1896, omvat 30 grote beursgenoteerde bedrijven in de Verenigde Staten en wordt berekend met behulp van een methode die duurdere aandelen meer invloed geeft, ongeacht de totale marktwaarde van het bedrijf.

In een prijsgewogen index is de formule voor het berekenen van het indexniveau relatief eenvoudig:

Indexniveau = (Som van aandelenkoersen) ÷ Deler

De deler is een waarde die is aangepast voor aandelensplitsingen, dividenduitkeringen of andere structurele wijzigingen om de continuïteit van het indexniveau in de loop van de tijd te behouden. Aanvankelijk was de deler simpelweg het aantal aandelen in de index. Door splitsingen en substituties is het echter geëvolueerd naar een veel kleiner cijfer om consistentie te garanderen.

Deze methodologie houdt in dat in een prijsgewogen index:

• Een aandeel van $ 300 de index meer zal beïnvloeden dan een aandeel van $ 30, zelfs als dit laatste van een veel groter bedrijf is.
• Aandelensplitsingen verminderen de koers per aandeel van een aandeel en daarmee de invloed ervan op de index, tenzij de deler wordt aangepast.
• Veranderingen in dure aandelen kunnen de gehele indexprestatie onevenredig beïnvloeden.

Hoewel prijsgewogen indexen misschien ouderwets lijken in vergelijking met modernere wegingsmethoden, spelen ze nog steeds een prominente rol in financieel nieuws en het beleggerssentiment, met name in de Verenigde Staten.

De berekening van een prijsgewogen index volgt een relatief eenvoudig principe, maar de nuances maken het functioneel complex na verloop van tijd. Laten we het proces eens nader bekijken:

1. Tel de koersen van de samenstellende aandelen op

Begin met het optellen van de huidige koersen van alle individuele aandelen in de index. Voor de DJIA betekent dit dat de koersen van alle 30 bedrijven die de index omvat, worden opgeteld.

2. Delen door de indexdeler

De som uit stap 1 wordt gedeeld door een deler, die niet vaststaat maar wordt aangepast wanneer er structurele wijzigingen in de index plaatsvinden. Deze omvatten:

• Aandelensplitsingen: Als een bedrijf in de index een 2-voor-1-splitsing uitvoert, halveert de koers. Om ervoor te zorgen dat de indexwaarde vóór en na de splitsing consistent blijft, wordt de deler dienovereenkomstig aangepast.
• Dividenden: Speciale contante dividenden of aandelendividenden kunnen ook aanleiding geven tot wijzigingen in de deler.
• Wijzigingen in de samenstelling: Wanneer een aandeel in de index wordt vervangen door fusies of andere redenen, kan de koers van het nieuwe aandeel aanzienlijk afwijken, waardoor een nieuwe aanpassing van de deler nodig is.

Het doel van deze aanpassingen is ervoor te zorgen dat veranderingen in de index pure prijsbewegingen weerspiegelen en geen mechanische artefacten veroorzaakt door technische bedrijfsacties.

Voorbeeld: Stel dat een index drie aandelen bevat met een koers van respectievelijk $ 110, $ 50 en $ 40. De som is $ 200. Als de deler 2 is, is het indexniveau:

Indexniveau = 200 ÷ 2 = 100

Als het aandeel van $110 een 2-voor-1-splitsing ondergaat en $55 waard wordt, is de nieuwe som $145. Om ervoor te zorgen dat de index nog steeds continuïteit weerspiegelt (d.w.z. na de splitsing dicht bij 100 blijft), wordt de deler dienovereenkomstig naar beneden bijgesteld, in dit geval naar 1,45.

Beperkingen in nauwkeurigheid

Een opvallende beperking van prijsweging is de schijn van nauwkeurigheid waar deze mogelijk niet bestaat. Omdat alleen de nominale aandelenkoers van belang is, wordt de omvang of winstgevendheid van het bedrijf volledig genegeerd. Zo kunnen twee bedrijven met een zeer verschillende bedrijfsomvang een gelijke bijdrage leveren als hun aandelenkoersen gelijk zijn.

Bovendien moeten indexen zoals de DJIA voortdurend rekening houden met dergelijke aanpassingen, waardoor hun beheer complexer is dan op het eerste gezicht lijkt.

Ondanks de eenvoud van het principe kan het daadwerkelijke beheer van een belangrijke prijsgewogen index complex zijn en vaak worden aangestuurd door traditionele indexcomités of institutionele methodologieën.

Prijsgewogen indexen, hoewel historisch significant en nog steeds veel geciteerd, kennen een aantal eigenaardigheden en beperkingen die hun bruikbaarheid en interpretatie beïnvloeden.

1. Scheve invloed van aandelen met een hoge prijs

Misschien wel de meest voor de hand liggende eigenaardigheid is de onevenredige impact van aandelen met een hoge prijs. In een prijsgewogen methodologie heeft een aandeel met een prijs van $ 500 tien keer meer invloed dan een aandeel met een prijs van $ 50, ongeacht hun respectievelijke marktkapitalisaties of financiële betekenis. Dit betekent dat kortetermijnkoersbewegingen in één aandeel met een hoge prijs ertoe kunnen leiden dat de index volatieler of bullish/bearish lijkt dan de bredere markt in werkelijkheid is.

2. Aandelensplitsingen veranderen de indexsamenstelling

Aandelensplitsingen hebben een buitensporig effect in prijsgewogen systemen. Wanneer een aandeel met een hoge prijs een 4-voor-1-splitsing ondergaat, daalt de koers tot een kwart van de oorspronkelijke koers. Ondanks de onveranderde economische realiteit van de waarde van het bedrijf, neemt de weging ervan in de index sterk af. Dit kan leiden tot een minder nauwkeurige weergave van de algehele marktprestaties.

3. Prijs ≠ Waarde

Een ander belangrijk punt van zorg is dat de koers van een aandeel niet noodzakelijkerwijs de waarde ervan weerspiegelt. Aandelenkoersen worden beïnvloed door het aantal aandelen dat een bedrijf heeft uitgegeven – meer aandelen betekent een lagere prijs per eenheid als de algehele waardering gelijk blijft. Bedrijven zoals Berkshire Hathaway (dat voor zijn klasse A-aandelen tegen honderdduizenden dollars per aandeel wordt verhandeld) zouden bijvoorbeeld elke prijsgewogen index onterecht domineren als ze zouden worden opgenomen zonder splitsing van de aandelenklassen of andere beperkende maatregelen.

4. Gebrek aan marktbreedte

Prijsgewogen indexen zijn doorgaans meer gericht en kleiner van omvang. De DJIA omvat bijvoorbeeld slechts 30 aandelen, wat de representativiteit ervan beperkt in vergelijking met bredere indexen zoals de S&P 500 of de Wilshire 5000. De smalle basis in combinatie met de ongelijke weging kan belangrijke markttrends missen.

5. Willekeurige methodologie

De methodologie achter prijsweging wordt soms bekritiseerd als relatief willekeurig volgens de huidige analytische normen. Terwijl marktkapitalisatie zowel de prijs als de omvang van een bedrijf weergeeft, richt prijsweging zich specifiek op de aandelenkoers, die kan worden beïnvloed door beleidsbeslissingen van bedrijven zoals aandeleninkoopprogramma's of aandelensplitsingen in plaats van fundamentele waardecijfers.

6. Ondanks tekortkomingen nog steeds breed gevolgd

Ondanks deze nadelen blijven indexen zoals de Dow populair bij media en zijn ze diepgeworteld in de financiële cultuur. Een deel van deze erfenis komt voort uit hun historische rol en zichtbaarheid bij het volgen van aandelenprestaties, met name in de Verenigde Staten.

Voor beleggers is het essentieel om deze eigenaardigheden te begrijpen bij het interpreteren van indexprestaties of het vergelijken ervan met andere benchmarks. Professionele beleggers vullen prijsgewogen inzichten vaak aan met die van kapitalisatiegewogen of gelijkgewogen indexen voor een uitgebreidere marktanalyse.

Kortom, prijsweging is een onderscheidende en historisch belangrijke benadering, maar gebruikers moeten zich bewust zijn van de unieke gedragingen en mogelijke verstoringen ervan bij het nemen van beleggingsbeslissingen of het analyseren van marktgedrag.