KALENDERSPREADS UITGELEGD: TIJDSVERVAL EN VOLATILITEITSSTRATEGIE

Wat zijn kalenderspreads?

Een kalenderspread, ook wel time spread of horizontale spread genoemd, is een geavanceerde optiehandelsstrategie die is ontworpen om te profiteren van verschillende expiratiedata van opties op dezelfde onderliggende waarde. Deze strategie omvat het gelijktijdig kopen en verkopen van opties van hetzelfde type (calls of puts), met dezelfde uitoefenprijs, maar met verschillende expiratiedata.

Meestal verkoopt de handelaar een optie met een korte looptijd en koopt hij een optie met een langere looptijd. De bedoeling is om te profiteren van het verschil in tijdsverval, bekend als theta, en mogelijke veranderingen in de impliciete volatiliteit (IV). Kalenderspreads stellen handelaren in staat te speculeren op het verstrijken van de tijd, veranderingen in de aandelenkoers en volatiliteit, waardoor ze veelzijdige hulpmiddelen zijn in de gereedschapskist van een goed uitgeruste optiehandelaar.

Basisstructuur van een kalenderspread

• Netto debetpositie: De kosten voor het opzetten van een kalenderspread zijn meestal een netto debetpositie, omdat de langetermijnoptie doorgaans duurder is dan de kortetermijnoptie.
• Uitoefenprijs: Beide opties hebben dezelfde uitoefenprijs, wat bepaalt waar de maximale winstzone ligt.
• Vervaldatums: De korte optie heeft een korte looptijd, terwijl de lange optie later afloopt.

Deze kenmerken stellen de handelaar in staat te profiteren van het snelle verval van de kortetermijnoptie, terwijl hij een optie met een langere looptijd aanhoudt met een relatief langzamer verval. Hierdoor positioneert hij zich voordelig tussen marktverwachtingen en tijd.

Soorten kalenderspreads

• Call-kalenderspreads: Betreft callopties en wordt over het algemeen gebruikt wanneer een handelaar verwacht dat de prijs op korte termijn dicht bij de uitoefenprijs zal blijven.
• Put-kalenderspreads: Betreft putopties in plaats van calls, met een vergelijkbare redenering, afhankelijk van of een handelaar zich wil positioneren voor risicobeheersing of wil profiteren van neutraliteit bij een daling.

Belangrijkste doelstellingen

Kalenderspreads zijn het meest effectief wanneer:

• De onderliggende waarde dicht bij de uitoefenprijs blijft.
• Er is een verschil in impliciete volatiliteit ten gunste van de longoptie (meestal hoger).
• De shortoptie nadert de vervaldatum en vervalt sneller dan de longoptie.

Kalenderspreads zijn in wezen een geavanceerde manier om het geven van meningen niet alleen over de richting van de beweging, maar ook over tijd en volatiliteitsvoorspellingen.

Hoe kalenderspreads profiteren van tijdsverval

De belangrijkste winstgevendheid van een kalenderspread komt voort uit het verschil in tijdsverval of theta tussen twee optiecontracten: de kortlopende en langlopende contracten. Theta meet hoeveel waarde een optie elke dag verliest naarmate de expiratiedatum nadert.

Kortlopende opties verliezen hun tijdswaarde sneller dan langlopende opties. Wanneer u een optie met een korte looptijd verkoopt en een optie met een langere looptijd koopt, kunt u daarom profiteren van het feit dat de optie met de eerste maand sneller vervalt. Als de aandelenkoers dicht bij de uitoefenprijs blijft, zal de verkochte optie waarschijnlijk waardeloos of goedkoop aflopen om terug te kopen, waardoor de langerlopende positie intact blijft met een restwaarde of potentieel groeiende waarde.

Tijdsverval in de praktijk

Stel je een handelaar voor die een call met een looptijd van één week verkoopt en dezelfde call met een looptijd van twee maanden koopt. Als de aandelen relatief stabiel blijven, daalt de waarde van de eenweekse call snel, waardoor u winst maakt als de marktwaarde daalt. Tegelijkertijd behoudt de long-dated call zijn waarde stabieler, waarbij de waarde gelijk blijft of zelfs stijgt afhankelijk van impliciete volatiliteitsverschuivingen.

Het verloop van de tijd beheren

• Bijna expiratie: Naarmate de short-optie de expiratie nadert, overwegen traders of ze de short leg willen doorrollen naar de volgende expiratiecyclus of de volledige spread willen afbouwen.
• Neutraal vooruitzicht: At-the-money kalenderspreads zijn het meest winstgevend wanneer de onderliggende waarde dicht bij de uitoefenprijs blijft, waardoor een maximale daling mogelijk is zonder dramatische prijsbewegingen.
• Directionele bias: Traders kunnen de uitoefenprijs hoger of lager instellen om respectievelijk een licht bullish of bearish beeld te uiten, terwijl ze nog steeds profiteren van tijdsverval.

Winstzone van kalenders

In tegenstelling tot verticale spreads, die directioneel zijn, hebben kalenderspreads een gedefinieerde winst zone gecentreerd rond de uitoefenprijs. Dit wordt soms gevisualiseerd als een "tent"-vorm op een risicografiek, waarbij de piek de maximale winst vertegenwoordigt als de onderliggende waarde afloopt tegen de uitoefenprijs van de short optie. Naarmate de tijd verstrijkt, wordt de top van de tent smaller en krimpt het winstgevendheidsvenster als er sprake is van aanzienlijke beweging weg van de uitoefenprijs.

Risico-overwegingen

Als de onderliggende waarde snel van de uitoefenprijs afwijkt, vooral tijdens de looptijd van de short optie, kan de positie verliezen lijden doordat de long optie niet snel genoeg in waarde stijgt om dit te compenseren. Hoewel de verliezen beperkt blijven tot het netto debet dat is opgelopen bij het openen van de positie, kan een verkeerde inschatting van tijdsverval of directionele bias nog steeds leiden tot gerealiseerde verliezen.

Kalender spreads belonen daarom geduldig en berekend positioneren, waarbij de handelaar een lage volatiliteit en een stabiele aandelenkoers rond de uitoefenprijs verwacht gedurende de looptijd van de short leg.

Kalenderspreads gebruiken om te profiteren van impliciete volatiliteit

Impliciete volatiliteit (IV) speelt een belangrijke rol bij de prijsbepaling van opties en daarmee ook bij de winstgevendheid en strategie achter kalenderspreads. IV meet de verwachting van de markt ten aanzien van de toekomstige volatiliteit van een effect. Kalenderspreads zijn uniek gepositioneerd om te profiteren van specifieke volatiliteitstrends vanwege hun verschillende vervaldata.

Wanneer kalenderspreads gebruiken

Kalenderspreads zijn het meest voordelig onder de volgende omstandigheden met impliciete volatiliteit:

• Lage IV op korte termijn en stijgende IV op lange termijn: Deze opstelling zorgt ervoor dat de waarde van de optie met een lange looptijd relatief gevoeliger is voor stijgingen van de impliciete volatiliteit, terwijl de optie met een korte looptijd goedkoper te verkopen blijft.
• Verwachting gemiddelde terugkeer: Wanneer de impliciete volatiliteit ongewoon laag is, kunnen handelaren verwachten dat deze terugkeert naar historische gemiddelden, waardoor opties met een lange looptijd ondergewaardeerd worden.
• Event-driven anticipatie: Als marktdeelnemers een hogere toekomstige volatiliteit verwachten vanwege naderende winstrapporten, Fed-vergaderingen of Macro-economische aankondigingen, langetermijnopties kunnen dergelijke verwachtingen weerspiegelen en een kalenderstrategie aanvullen.

IV Scheefheid en kalenderconstructie

De impliciete volatiliteit blijft niet constant over de looptijden heen. Dit fenomeen, bekend als de volatiliteitstermijnstructuur, kan gunstig zijn voor handelaren, mits goed geoptimaliseerd. Wanneer de IV van de eerste maand bijvoorbeeld laag is en de IV van de laatste maand verhoogd, kan een kalenderspread worden geconstrueerd tegen relatief aantrekkelijke waarden.

Traders kunnen de kalender ook aanpassen door verschillende uitoefenprijzen te kiezen (een techniek die diagonale spreads wordt genoemd) om een ​​richtingsbias beter weer te geven of om de winstgevendheid te verbreden of te herpositioneren.

Gamma- en Vega-blootstelling

• Positief Vega: De meeste kalenderspreads profiteren van een toename van de impliciete volatiliteit, omdat de langetermijnoptie, die gevoeliger is voor IV-veranderingen, meer zou winnen dan de kortetermijnoptie verliest.
• Negatief Gamma: Kalenderspreads hebben doorgaans een negatieve gamma, wat betekent dat ze niet profiteren van scherpe prijsbewegingen van de onderliggende waarde. Dit versterkt de stelling dat kalenderspreads het beste werken in markten met een range of in periodes van verwachte volatiliteitsuitbreiding die ver in de toekomst liggen.

Kalenderspreads aanpassen

Zodra een kalenderspread is ingesteld, kunnen traders:

• De short leg doorrollen: Wanneer de shortoptie afloopt, een nieuwe short leg in een ander contract met een korte looptijd heropenen om continue premiegroei te genereren.
• Omzetten naar diagonale spreads: De strike op beide legen aanpassen om een ​​richtingsbeeld weer te geven als de onderliggende waarde zich niet langer binnen een range gedraagt.
• De positie sluiten: Als de vooruitzichten voor volatiliteit veranderen of als de koersbeweging de winstgevendheid bedreigt.

Praktische scenario's

Stel je voor dat een bedrijf over zes weken winstcijfers publiceert. De opties met een looptijd van één week weerspiegelen dit risico mogelijk nog niet, maar de opties met een langere looptijd wel. Een handelaar zou de optie met een korte looptijd kunnen verkopen tegen een verlaagde winstmarge en de optie met een langere looptijd met een ingebouwde winstpremie kunnen kopen. Als de onderliggende waarde stabiel blijft, daalt de korte looptijd sneller, terwijl de lange looptijd in waarde kan stijgen bij een verhoogde volatiliteit, wat een gunstig resultaat oplevert.

Kalenderspreads zijn dus krachtige instrumenten om genuanceerde standpunten te uiten – niet alleen over prijsbewegingen, maar ook over de tijd en veranderende volatiliteitsdynamiek.