BASIS BEGRIJPEN OP TERMIJNMARKTEN

De spot-futures basis, vaak kortweg de basis genoemd, is het verschil tussen de spotprijs van een asset en de bijbehorende futuresprijs. Het dient als een cruciale maatstaf voor handelaren, beleggers en hedgers om marktverwachtingen, arbitragemogelijkheden en de carrykosten te beoordelen die gepaard gaan met het aanhouden van een asset in de loop van de tijd.

Wiskundig wordt dit als volgt weergegeven:

Basis = Spotprijs – Futuresprijs

Een positieve basis betekent dat de spotprijs hoger is dan de futuresprijs, terwijl een negatieve basis aangeeft dat de futuresprijs hoger is dan de spotprijs. Inzicht in deze relatie geeft inzicht in het marktsentiment en prijsgedrag in de loop van de tijd.

De aard van de basis verandert afhankelijk van of een markt zich in contango of backwardation bevindt:

• Contango: Treedt op wanneer futuresprijzen hoger zijn dan spotprijzen (negatieve basis). Dit kan gebeuren als gevolg van opslagkosten, rentetarieven of gemaksrendement.
• Backwardation: Treedt op wanneer futuresprijzen lager zijn dan spotprijzen (positieve basis). Dit duidt vaak op een sterke vraag naar de activa op dit moment of op een aanbodtekort.

Het concept basis is essentieel bij futureshandel, met name op grondstoffen-, aandelenindex- en valutamarkten. Het zorgt voor een genuanceerd inzicht in marktkrachten en vergemakkelijkt belangrijke beslissingen zoals het in- of uitstappen van hedgeposities, speculeren op de convergentie tussen spot en futures, of het toepassen van arbitragestrategieën.

Futures convergeren van nature naar de spotprijs naarmate ze hun expiratiedatum naderen. Dit kenmerk vormt de kerngedachte achter veel basisgerelateerde strategieën. Het versmallen van de basisprijs nabij de expiratiedatum helpt handelaren prijsbewegingen te voorspellen en hun blootstelling dienovereenkomstig te beheren.

Als een futurescontract voor ruwe olie met levering over twee maanden bijvoorbeeld wordt verhandeld tegen $ 80 per vat, terwijl de spotprijs $ 78 is, is de basisprijs -$ 2. Als de factoren die deze futurespremie veroorzaken – zoals hoge rentetarieven of opslagkosten – afnemen, zal de basisprijs versmallen naarmate de expiratiedatum van de futures nadert.

Inzicht in de basisprijs helpt ook bij het identificeren van inefficiënties of verstoringen in de markt. Ongebruikelijke veranderingen in de basis kunnen bijvoorbeeld wijzen op:

• Verstoringen in de toeleveringsketen
• Volatiliteitspieken
• Seizoensgebonden veranderingen in de vraag
• Beleidsinterventies die van invloed zijn op grondstoffen of tarieven

Daarom houden handelaren de basis nauwlettend in de gaten, niet alleen om te profiteren van arbitrage, maar ook om te anticiperen op marktcorrecties of richtingsveranderingen. Of u nu een fundamentele analist of een kwantitatieve handelaar bent, basisanalyse verbindt futures- en spotmarkten tot een meer holistisch marktbeeld.

De basis onthult veel meer dan alleen de rekenkundige spreiding tussen spot- en futuresprijzen – het heeft diepgaande implicaties voor de marktstructuur, het gedrag van handelaren en de onderliggende economische krachten. Een correcte interpretatie van de basis kan bruikbare signalen opleveren voor een breed scala aan marktdeelnemers.

1. Cost of Carry en verwachtingen

Een belangrijke bepalende factor voor de basis is de cost of carry, die opslagkosten, rentetarieven en verzekeringskosten (indien van toepassing) omvat. De formule die veel handelaren gebruiken is:

Futuresprijs = Spotprijs + Cost of Carry – Convenience Yield

Deze formulering laat zien hoe de basis zowel tastbare kosten als immateriële factoren weerspiegelt, zoals het gemak van het aanhouden van een fysiek goed. Een steile negatieve basis (in contango) impliceert vaak hogere carrykosten of een lagere vraag naar het activum op korte termijn. Omgekeerd kan een positieve basis (backwardation) duiden op een hogere huidige vraag of krappere aanbodvoorwaarden op de spotmarkt.

2. Marktsentiment en liquiditeit

De basis kan dienen als een realtime proxy voor het marktsentiment. Bijvoorbeeld:

• Een versmallende negatieve basis kan wijzen op een toenemende spotvraag of dalende toekomstige aanbodverwachtingen.
• Een breder wordende positieve basis kan erop wijzen dat marktdeelnemers op de korte termijn tekorten of stress verwachten.

Ontwikkelingen zoals geopolitieke risico's, beleidswijzigingen of economische rapporten kunnen dus leiden tot snelle aanpassingen aan de basis, wat een bijgewerkte consensus weerspiegelt.

3. Arbitragesignalen

Arbitrageurs gebruiken de basis om risicoloze of risicoarme winsten te genereren. Veelvoorkomende strategieën zijn onder andere:

• Cash and Carry Arbitrage: Als de futuresprijs hoger is dan de spotprijs plus de carrykosten, kunnen handelaren de futures shorten en de spot kopen.
• Omgekeerde Cash and Carry: Als futures ondergewaardeerd zijn, kunnen handelaren long gaan op futures en short gaan op de spotactiva.

Deze arbitragestrategieën fungeren ook als een correctiemechanisme, waardoor zowel de futures- als de spotprijzen dichter bij elkaar komen en de basis na verloop van tijd afneemt.

4. Hedging en risicomanagement

Hedgers, met name op grondstoffenmarkten, gebruiken basis om het basisrisico te beheren: het risico dat spot- en futuresprijzen niet perfect parallel bewegen. Een stabiele en voorspelbare basis is essentieel voor effectieve hedging, met name voor producenten en consumenten die afhankelijk zijn van een nauwkeurige prijsbepaling van toekomstige inputs of outputs.

Een tarweboer kan bijvoorbeeld een futurescontract verkopen tijdens het planten van zijn gewassen. Als de basis aanzienlijk verandert tegen de tijd van de oogst, kan dit de effectiviteit van zijn hedge beïnvloeden, wat kan leiden tot onverwachte winsten of verliezen.

5. Seizoensgebonden en structurele trends

Patronen in basis herhalen zich vaak seizoensgebonden of structureel. Landbouwproducten zoals maïs of sojabonen kunnen voorspelbare basisverschuivingen vertonen rond de oogst. Evenzo kunnen oliemarkten basispieken zien rond specifieke wettelijke deponeringen, sancties of voorraadrapporten.

Het begrijpen van historisch basisgedrag en het afstemmen hiervan op kalender- of gebeurtenisgestuurde bewegingen maakt steeds vaker deel uit van algoritmische handelssystemen en discretionaire strategieën.

Kortom, de basis is veel meer dan een numerieke spread - het is een instrument voor marktinzicht dat de verwachtingen, het gedrag en de beperkingen die van invloed zijn op futuresmarkten ontrafelt.

In de praktijk gebruiken deelnemers op de financiële en grondstoffenmarkten de basisspread als een dynamisch instrument om besluitvorming te sturen bij handel, risicomanagement en waardering. Hier zijn enkele prominente toepassingen en strategieën die gebaseerd zijn op basisspreads.

1. Arbitrage op basishandel

Professionele handelaren passen basisarbitragestrategieën toe die profiteren van voorspelbare convergentie tussen spot- en futuresprijzen. Deze transacties hebben doorgaans een laag risico en omvatten zowel long- als shortposities om de blootstelling aan de directe marktrichting te minimaliseren.

Voorbeeld: Stel dat goud wordt verhandeld voor $ 1.950 spot, terwijl de 3-maands futures $ 2.000 kosten. Als de opslag- en financieringskosten $ 40 bedragen, zijn de carrykosten lager dan de premie van $ 50. Een handelaar kan een cash-and-carry arbitrage uitvoeren door:

• Goud te kopen op de spotmarkt voor $ 1.950
• Het futurescontract te verkopen voor $ 2.000
• Het goud op te slaan en na afloop in het futurescontract te leveren

Als de totale kosten van de transactie onder de $ 2.000 liggen, maakt de arbitrageur winst.

2. Spreadtrading en kalenderspreads

Bij futures spreadtrading koopt de handelaar één futurescontract en verkoopt hij een ander contract met een andere leveringsdatum. Het prijsverschil tussen deze twee contracten wordt deels bepaald door de basis op elke vervaldatum.

Handelaren gebruiken dit om hun mening te geven over veranderingen in vraag en aanbod in de loop van de tijd of over verschuivingen in de forwardcurve. Energiehandelaren kunnen bijvoorbeeld long gaan op december-oliefutures en short gaan op januari-futures in afwachting van de gevolgen van de winterse vraag naar verwarming.

3. Basisrisico-afdekking

Bedrijven, producenten en hedgers houden actief toezicht op basisrisico's, die ontstaan ​​wanneer het hedge-instrument niet perfect in lijn beweegt met de onderliggende exposure. Inzicht in basisgedrag helpt deze stakeholders de nodige aanpassingen te doen om hun afdekkingen intact te houden.

Een koperproducent kan bijvoorbeeld spotaankopen afdekken met COMEX-futures. Als regionale prijsschommelingen toenemen of leveringspunten veranderen, kan het basisrisico toenemen. Correctie voor deze factoren is essentieel voor het behoud van een effectieve dekking.

4. Marktsentimentindicatoren

Sommige handelaren beschouwen abrupte veranderingen in basisrisico's als belangrijke signalen van verstoring of kansen. Zo draaiden de basiswaarden abnormaal om tijdens de turbulentie op de oliemarkt in 2020 (toen de ruwe-oliefutures kortstondig negatief werden), wat een voorbode was van immense volatiliteit en problemen met de verzadiging van de opslag.

Obligatiehandelaren kunnen eveneens de basis tussen treasury spot en futures volgen om verschuivingen in het monetaire beleid of financieringsbeperkingen op repomarkten af ​​te leiden.

5. Kwantitatieve en systematische strategieën

Veel hedgefondsen en algoritmische handelaren nemen de basis op als signaal in multifactormodellen. Modellen kunnen bijvoorbeeld koopsignalen activeren voor activa waarbij de basis een onder- of overwaardering weerspiegelt ten opzichte van historische normen.

6. Mogelijkheden voor cross-market arbitrage

Op geglobaliseerde markten maken handelaren ook gebruik van basisverschillen tussen beurzen. Als Bitcoin-futures op CME bijvoorbeeld een aanzienlijk bredere basis laten zien dan op Binance of Deribit, ontstaan ​​er mogelijkheden voor arbitrage tussen platforms, afhankelijk van transactiekosten en liquiditeitsanalyse.

Kortom, basisspreads zijn meer dan een technische curiositeit: ze maken een breed scala aan praktische toepassingen mogelijk die van invloed zijn op de nauwkeurigheid van de prijsstelling, het portefeuillerisico en de kapitaalefficiëntie. Een vakkundige interpretatie van de basis is een kenmerk van geavanceerde handel en een verstandige financiële strategie.