POST-MONEY WAARDERING BIJ STARTUPS
Ontdek wat post-money-waardering betekent bij startupfinanciering en welke impact dit heeft op het eigen vermogen van investeerders en de bedrijfsstrategie.
Wat is post-money waardering?
Post-money waardering is een belangrijke financiële maatstaf die wordt gebruikt bij het ophalen van financiering voor startups en die de waarde van een bedrijf direct na ontvangst van externe financiering bepaalt. Het vertegenwoordigt de totale waarde van het bedrijf nadat nieuw kapitaal is toegevoegd vanuit een financieringsronde.
Startups die een seed-, serie A- of latere financieringsronde doorlopen, onderhandelen vaak over deze waardering om vast te stellen hoeveel eigen vermogen een investeerder ontvangt in ruil voor hun kapitaalinjectie.
Wiskundig gezien wordt post-money waardering als volgt berekend:
Post-money waardering = pre-money waardering + nieuwe investering
Als een startup bijvoorbeeld een pre-money waardering van $ 4 miljoen heeft en $ 1 miljoen ophaalt bij een investeerder, bedraagt de post-money waardering $ 5 miljoen. De investeerder bezit dus 20% van het bedrijf, berekend als $ 1 miljoen / $ 5 miljoen.
Pre-money versus post-money begrijpen
Om post-money waardering volledig te begrijpen, is het belangrijk om onderscheid te maken tussen post-money waardering en pre-money waardering. De pre-money waardering is de geschatte waarde van het bedrijf vóór de nieuwe kapitaalinjectie. Post-money daarentegen omvat de inkomende investering. Dit onderscheid is cruciaal bij het onderhandelen over aandelenbelangen, omdat het bepaalt hoe het eigendom wordt verdeeld tussen oprichters, bestaande aandeelhouders en nieuwe investeerders.
Waarom post-money waardering belangrijk is
Post-money waardering speelt om verschillende redenen een essentiële rol in de economie van startups:
- Investeerdersvermogen: Bepaalt het percentage van het bedrijf dat nieuwe investeerders in handen zullen hebben.
- Verwatering door oprichters: Helpt berekenen hoeveel eigendom oprichters en vroege investeerders verliezen.
- Bedrijfsperceptie: Wordt vaak gebruikt als een publiek signaal voor de groei en waarde van startups.
Getroffen financieringstypen
Post-money waardering is van toepassing op verschillende financieringsfasen, waaronder:
- Zaairondes: De eerste officiële ronde waarin vroege investeerders invoeren.
- Serie A, B, C: Vervolgrondes met durfkapitaal en institutionele beleggers.
- Converteerbare instrumenten: SAFE-notes en converteerbare schulden kunnen ook de post-money resultaten beïnvloeden wanneer ze worden geconverteerd.
Inzicht in de nuances van post-money waardering zorgt ervoor dat oprichters eerlijk kunnen onderhandelen en optimale controle kunnen behouden, terwijl ze strategisch kapitaal aantrekken.
Hoe de post-money waardering te berekenen
De berekening van de post-money waardering lijkt misschien eenvoudig, maar er zijn vaak verschillende waarderingstechnieken en onderhandelingsdynamieken bij betrokken, afhankelijk van de interesse van investeerders, de prestaties van het bedrijf en de markttrends. Hoe dan ook, de formule blijft hetzelfde:
Post-money waardering = Geïnvesteerd bedrag / Eigendomspercentage
Stel dat een investeerder $ 500.000 investeert voor 10% van het bedrijf. De afgeleide post-money waardering is dan:
$ 500.000 / 0,10 = $ 5.000.000
Dit cijfer impliceert dat het bedrijf $ 5 miljoen waard is na de financiering en dat de investeerder 10% van het bedrijf bezit.
Aanpassing voor converteerbare instrumenten
Niet alle financiering wordt direct in ruil voor eigen vermogen verstrekt. Startups maken vaak gebruik van SAFE (Simple Agreement for Future Equity) notes of converteerbare obligaties. Deze instrumenten stellen de waarderingsonderhandelingen uit tot een latere prijsronde. Wanneer deze instrumenten echter worden omgezet, worden ze meestal toegevoegd aan de post-money waardering, wat vaak leidt tot aanzienlijke verwatering als het niet goed wordt gepland.
Veelvoorkomende berekeningsscenario's
- Vaste pre-money waardering: Investeerder en oprichters komen vooraf een pre-money waardering overeen en berekenen deze vervolgens door de nieuwe fondsen toe te voegen. Eenvoudige en gangbare aanpak.
- Waarderingsplafond (converteerbare obligaties): Stelt een maximale conversieprijs vast, waardoor de conversieprijs vaak daalt en de verwatering voor oprichters toeneemt.
- Discontovoet: Beleggers die gebruikmaken van SAFE-obligaties kunnen een lagere aandelenkoers ontvangen, wat van invloed is op de uiteindelijke post-money uitkering.
Voorbeeld: Berekening van startkapitaal
Stel dat een startup met een pre-money waardering van $ 3 miljoen $ 1 miljoen aan startkapitaal ophaalt. De post-money waardering is dan:
$ 3 miljoen + $ 1 miljoen = $ 4 miljoen
De investeerder bezit nu 25% van het bedrijf ($ 1 miljoen / $ 4 miljoen).
Impact op de kapitalisatietabel
De kapitalisatietabel (of cap-tabel) houdt het percentage eigendom onder stakeholders bij. Na nieuwe financiering moeten de kapitaaltabellen worden bijgewerkt om de nieuwe aandelenbelangen weer te geven op basis van de post-money waardering. Dit omvat het bijwerken van de aandelenbelangen voor:
- Oprichters en medeoprichters
- Early seed- of angel investors
- Nieuwe investeerders in de meest recente investeringsronde
Een verkeerde interpretatie van deze berekeningen leidt vaak tot verrassingen in de vorm van terminale verwatering of verlies van controle. Het modelleren van meerdere financieringsscenario's vóór aanvang van een investeringsronde is daarom cruciaal voor de langetermijnstrategie.
Strategische overwegingen rond post-money waardering
Post-money waardering beïnvloedt meer dan alleen de directe financiering – het beïnvloedt strategische beslissingen over verwatering, fondsenwervingsstrategie, governance en zelfs de richting die de startup kiest voor exitmogelijkheden.
Perspectief van de oprichter
Oprichters moeten zich bewust zijn van hoe post-money waardering hun eigendom en controle beïnvloedt. Een veelvoorkomende valkuil is overoptimaliseren voor een hoge waardering, wat kan leiden tot problemen zoals:
- Toekomstige down rounds: Als het bedrijf niet voldoet aan de groeiverwachtingen die door een hoge waardering worden gewekt, kan het gedwongen worden om later kapitaal op te halen tegen een lagere waardering, wat leidt tot een down round. Dit kan het aantal bestaande aandeelhouders aanzienlijk verwateren en nieuwe investeerders afschrikken.
- Verwaterd eigendom: Hoge post-money waarderingen vereisen doorgaans het opgeven van grotere aandelendelen wanneer toekomstige rondes de benchmarks voor waarderingsgroei niet halen.
- Verkeerde prikkels: Onrealistische waarderingen kunnen de verwachtingen van stakeholders scheeftrekken en onnodige druk uitoefenen op prestatiecijfers.
Prioriteiten van beleggers
Vanuit de kant van de belegger bepaalt de post-money waardering het rendementspotentieel en de exitstrategie. Een lagere post-money waardering biedt grotere aandelendelen voor dezelfde investering, wat het potentiële rendement verhoogt. Omgekeerd kunnen opgeblazen waarderingen minder ruimte bieden voor prijsstijgingen, waardoor ze minder aantrekkelijk worden.
Beleggers houden ook rekening met:
- Vertegenwoordiging in het bestuur: Deels bepaald door het aandeel in het eigendom, wat gekoppeld is aan de post-money waardering.
- Liquidatievoorkeuren: Deze rechten worden geactiveerd op basis van het geïnvesteerde kapitaal en de waardering, en bepalen wie als eerste wordt betaald bij een exit of faillissement.
- Vervolgrechten: De waardering bepaalt de kosten van het behoud van het eigendom tijdens toekomstige rondes.
Exitscenario's en waarderingsimpact
Hoge post-money waarderingen scheppen verwachtingen voor toekomstige exit-multiples. Als een bedrijf onder de laatste post-money waardering uitkomt, kunnen eerdere investeerders liquidatievoorkeuruitkeringen ontvangen, waardoor er weinig of niets overblijft voor gewone aandeelhouders (vaak oprichters en werknemers).
Als de meest recente post-money waardering bijvoorbeeld $ 100 miljoen bedroeg, maar de startup wordt overgenomen voor $ 80 miljoen, kunnen preferente aandeelhouders met 1x liquidatievoorkeur hun investering eerst terugverdienen, waardoor het rendement voor anderen mogelijk wordt verlaagd of zelfs volledig wordt geëlimineerd.
Best practices voor het beheren van waardering
Om een duurzame waardering en eigendomsdynamiek te behouden, kunnen startups en investeerders het volgende overwegen:
- Alleen het benodigde kapitaal aantrekken om de volgende mijlpaal te bereiken
- Onderhandelen over duidelijke en eerlijke kapitaaltabellen en waarderingsvoorwaarden
- Inzicht in de langetermijngevolgen van waardering die is vastgelegd in liquidatievoorwaarden en optiepools
Een goed geïnformeerde benadering van post-money waardering helpt de prikkels voor investeerders en oprichters op elkaar af te stemmen en verwatering te beperken risico's en leggen we een fundament voor schaalbare en duurzame groei.
