UITLEG OVER DE WAARDERINGSMETHODEN VAN VERGELIJKBARE BEDRIJVEN: KOERS/WINSTVERHOUDING EN EV/EBITDA

Wat is een analyse van vergelijkbare bedrijven (Comps)?

Een analyse van vergelijkbare bedrijven, ook wel "comps" genoemd, is een relatieve waarderingsmethode die door investeerders, analisten en professionals in de corporate finance wordt gebruikt om een ​​bedrijf te waarderen door het te vergelijken met andere beursgenoteerde bedrijven met vergelijkbare kenmerken. Deze kenmerken omvatten doorgaans sector, omvang, groeiprofiel, winstgevendheid en geografische spreiding.

De aanpak is gebaseerd op de aanname dat vergelijkbare bedrijven op een vergelijkbare manier gewaardeerd moeten worden als hun financiële profiel en operationele omstandigheden vergelijkbaar zijn. Hierbij wordt een groep vergelijkbare bedrijven geselecteerd en worden belangrijke financiële veelvouden zoals koers-winstverhouding (k/w) en ondernemingswaarde/EBITDA (EV/EBITDA) toegepast om de waarde van het betreffende bedrijf te bepalen.

Belangrijke veelvouden die worden gebruikt bij de waardering van vergelijkbare bedrijven

• K/W (koers-winstverhouding): Meet de aandelenkoers van een bedrijf ten opzichte van de nettowinst. Deze wordt berekend door de marktprijs per aandeel te delen door de winst per aandeel (WPA).
• EV/EBITDA (ondernemingswaarde/EBITDA): Meet de totale waarde van een bedrijf, inclusief schulden, vergeleken met de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie. Deze wordt berekend door de ondernemingswaarde te delen door de EBITDA.

Deze maatstaven worden veel gebruikt vanwege hun eenvoud en de gemakkelijke vergelijking tussen bedrijven en sectoren. Ze brengen echter ook specifieke beperkingen met zich mee, afhankelijk van de boekhoudkundige praktijken, kapitaalstructuur en andere bedrijfsspecifieke factoren van het bedrijf.

Stappen bij het uitvoeren van een vergelijkbare waardering

1. Identificeer het doelbedrijf en zijn branchegenoten.
2. Verzamel financiële en marktgegevens voor elk bedrijf in de peergroep.
3. Normaliseer cijfers voor vergelijkbaarheid (aanpassen voor eenmalige posten, enz.).
4. Bereken relevante waarderingsmultiples (K/W, EV/EBITDA, enz.).
5. Pas de mediaan of het gemiddelde multiple van de peergroep toe op de financiële gegevens van het doelbedrijf om de waarde ervan te schatten.

Deze aanpak biedt een marktgebaseerd perspectief op waardering, dat het huidige beleggerssentiment en de trends in de sector weerspiegelt. De interpretatie moet echter worden geleid door een diepgaand begrip van de financiële statistieken en de onderliggende implicaties.

Inzicht in de koers-winstverhouding

De koers-winstverhouding (K/W) is een van de bekendste en meest gebruikte waarderingsmaatstaven op de aandelenmarkt. Deze geeft aan hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor de winst van een bedrijf. De formule voor K/W is:

K/W = Marktprijs per aandeel ÷ Winst per aandeel (WPA)

Toepassingen van de K/W

Analisten gebruiken de K/W vaak om de waardering van een bedrijf te vergelijken met die van vergelijkbare bedrijven of met de historische waarderingsrange van het bedrijf. Hogere koers-winstverhoudingen duiden vaak op een verwachte hogere toekomstige groei, terwijl lagere koers-winstverhoudingen kunnen wijzen op onderwaardering of beperkte groeivooruitzichten.

Soorten koers-winstverhoudingen

• Lopende koers-winstverhouding: Gebaseerd op de winst over de afgelopen 12 maanden.
• Toekomstige koers-winstverhouding: Gebaseerd op de verwachte toekomstige winst, doorgaans een jaar vooruit.

Voordelen van de koers-winstverhouding

• Eenvoud en gemak van berekening.
• Algemeen erkend door de beleggingswereld.
• Nuttig bij het vergelijken van bedrijven met vergelijkbare kapitaalstructuren.

Beperkingen van de koers-winstverhouding

• Alleen van toepassing op winstgevende bedrijven - negatieve winsten maken de verhouding minder aantrekkelijk. betekenisloos.
• Kan worden vertekend door boekhoudkundige keuzes (bijv. afschrijvingsschema's, belastingstrategieën).
• Houdt geen rekening met verschillen in hefboomwerking of kapitaaluitgaven tussen bedrijven.

Vanwege deze uitdagingen wordt de koers-winstverhouding vaak gecombineerd met andere maatstaven om een ​​vollediger perspectief te krijgen. Hoewel de koers-winstverhouding zeer relevant is voor de waardering van aandelen, benadrukt de afhankelijkheid van de nettowinst de gevoeligheid voor niet-operationele factoren zoals rentelasten of belastingtarieven.

Een uitzonderlijk hoge of lage koers-winstverhouding kan wijzen op operationele of cyclische verstoringen. Daarom is het essentieel om de kwaliteit en duurzaamheid van de winst te evalueren en de koers-winstverhouding te vergelijken met een passend gekozen peergroup.

Wat is de EV/EBITDA-ratio?

De verhouding tussen bedrijfswaarde en EBITDA (EV/EBITDA) is een populaire waarderingsmethode die wordt gebruikt om de totale waarde van een bedrijf te beoordelen ten opzichte van de operationele winst. In tegenstelling tot de koers-winstverhouding, die zich richt op de waarde van het eigen vermogen, biedt EV/EBITDA een completer beeld door zowel vreemd als eigen vermogen te omvatten.

Het wordt als volgt berekend:

EV/EBITDA = (marktkapitalisatie + nettoschuld) ÷ EBITDA

Voordelen van het gebruik van EV/EBITDA

• Neutraal voor de kapitaalstructuur: Het vergemakkelijkt de vergelijking tussen bedrijven met verschillende kapitaalstructuren, omdat het de operationele prestaties evalueert, onafhankelijk van financieringsbeslissingen.
• Weerspiegelt de operationele prestaties: EBITDA richt zich op de kernactiviteiten door rente, belastingen en niet-contante kosten zoals afschrijvingen en amortisaties uit te sluiten.
• Nuttig voor fusies en overnames: Investeerders en overnemers gebruiken EV/EBITDA vaak om de overnamewaarde te beoordelen, omdat het de waarde van het gehele bedrijf weerspiegelt. waarde, niet alleen eigen vermogen.

Beperkingen van EV/EBITDA

• EBITDA kan de kasstroom overschatten door de benodigde kapitaaluitgaven weg te laten.
• Niet geschikt voor bedrijven met aanzienlijke afschrijvingen of amortisatievariaties van activa.
• Aannames over de bedrijfswaarde zijn afhankelijk van nauwkeurige schuld- en kasgegevens, die aanzienlijk kunnen fluctueren.

EV/EBITDA versus K/W: Een vergelijkend overzicht

Hoewel zowel K/W als EV/EBITDA als waarderingsinstrumenten dienen, bieden ze verschillende perspectieven:

• K/W: Richt zich op de winst die beschikbaar is voor aandeelhouders en wordt beïnvloed door de kapitaalstructuur.
• EV/EBITDA: Neutraal ten opzichte van de schuld/eigen vermogen-mix en richt zich puur op operationele Winstgevendheid.

Overwegingen per sector

EV/EBITDA heeft met name de voorkeur in sectoren zoals telecommunicatie, industrie en energie, waar kapitaalstructuren en afschrijvingspatronen aanzienlijk variëren. Het maakt een betere vergelijking van de kerninkomsten tussen bedrijven mogelijk, met name bij het beoordelen van overnamedoelen of leveraged omgevingen.

Als best practice vertrouwen analisten op beide veelvouden, samen met andere zoals EV/EBIT, koers-omzetverhouding en koers-boekwaardeverhouding, om tot een alomvattend beeld van de waardering te komen. De context, de kwaliteit van de data en de aard van de sector zijn grotendeels van invloed op welke verhouding meer bruikbare inzichten oplevert.